L\u2019Indice del Dollaro USA (DXY) \u00e8 rimasto in area 101,40, sostenuto da dati manifatturieri solidi e da rendimenti elevati sui Treasury a lungo termine. L\u2019ISM Manufacturing PMI statunitense \u00e8 sceso a 53,3 a giugno da 54,0 di maggio, restando comunque sopra la soglia di 50,0, mentre i Nuovi Ordini sono calati a 56,0. L\u2019indice Prices Paid \u00e8 sceso a 73,0 da 82,1, segnalando costi degli input in attenuazione\u2014pur ancora elevati. Le buste paga nel settore privato ADP sono aumentate di 98.000 unit\u00e0 a giugno, in rallentamento rispetto a 122.000 di maggio, smorzando lo slancio del dollaro in vista del rapporto sul lavoro atteso indicare assunzioni pi\u00f9 lente con un tasso di disoccupazione intorno al 4,3%. Il presidente della Fed Kevin Warsh ha ribadito il target d\u2019inflazione al 2% senza indicare una decisione per luglio, e la \u201cdashboard\u201d della seduta ha mostrato il dollaro pi\u00f9 forte soprattutto contro l\u2019euro.<\/p>\n
EUR\/USD scambiava in area 1,1380 dopo che l\u2019inflazione HICP annua dell\u2019Eurozona \u00e8 rallentata al 2,8% a giugno dal 3,2% di maggio, sotto il consenso al 3,0%; l\u2019HICP core \u00e8 sceso al 2,4% dal 2,6%. GBP\/USD teneva area 1,3280 dopo indicazioni secondo cui l\u2019inflazione nel Regno Unito potrebbe risalire al 3,2% pi\u00f9 avanti quest\u2019anno. USD\/JPY era intorno a 162,50; AUD\/USD \u00e8 scivolato verso 0,6890. Il WTI \u00e8 sceso verso 68,00 dollari, mentre l\u2019oro \u00e8 rimbalzato verso 4.050 dollari.<\/p>\n
Alla luce dei segnali contrastanti tra un comparto manifatturiero resiliente e un report ADP pi\u00f9 debole, vediamo un rischio significativo di volatilit\u00e0 in vista dei dati ufficiali sull\u2019occupazione negli Stati Uniti. La reazione del mercato al prossimo rapporto sui Nonfarm Payrolls sar\u00e0 cruciale, poich\u00e9 una sorpresa in entrambe le direzioni potrebbe muovere bruscamente i rendimenti dei Treasury. Storicamente, nei giorni di NFP l\u2019ampiezza del range giornaliero dei futures sul Treasury decennale pu\u00f2 aumentare di oltre il 50%; di conseguenza, ci stiamo posizionando per un picco della volatilit\u00e0 sui tassi tramite opzioni.<\/p>\n
La divergenza di policy tra Federal Reserve e Banca Centrale Europea sta diventando pi\u00f9 marcata, creando una chiara opportunit\u00e0 sui cambi. Con l\u2019inflazione dell\u2019Eurozona in raffreddamento e la BCE che segnala una pausa, mentre la Fed resta ferma sul target del 2%, il percorso di minore resistenza per EUR\/USD sembra essere al ribasso. Guardiamo all\u2019acquisto di put su EUR\/USD, ricordando come l\u2019euro si sia indebolito a met\u00e0 2024 dopo che la BCE ha tagliato i tassi prima della Fed, delineando una divergenza simile.<\/p>\n
Il cambio USD\/JPY, ora vicino a 162,50, entra in una zona pericolosa in cui il rischio di intervento ufficiale da parte del Giappone \u00e8 estremamente elevato. Sebbene il differenziale dei tassi favorisca un dollaro pi\u00f9 forte, la possibilit\u00e0 di un calo improvviso e marcato rappresenta un tail risk da gestire. Riteniamo prudente acquistare put a basso costo, out-of-the-money, su USD\/JPY: l\u2019intervento della Bank of Japan a fine 2022 ha infatti provocato un calo della coppia di oltre cinque yen in una singola seduta.<\/p>\n
Sui mercati energetici, la narrativa sul greggio WTI si \u00e8 spostata verso un quadro di eccesso di offerta, mentre le tensioni geopolitiche si attenuano e cresce la prospettiva di un aumento della produzione da parte di OPEC+. Il calo verso 68 dollari al barile suggerisce che questo sentiment ribassista stia prendendo piede. Ci attendiamo ulteriore debolezza dei prezzi e vediamo valore nell\u2019acquisto di put sui futures WTI, poich\u00e9 storicamente le decisioni di OPEC+ di aumentare l\u2019output hanno causato ribassi del 3-5% nell\u2019immediata fase successiva.<\/p>\n
Il rimbalzo dell\u2019oro verso 4.050 dollari \u00e8 degno di nota, ma restiamo cauti sulla capacit\u00e0 di salire sensibilmente nel breve termine. L\u2019impegno della Fed nella lotta all\u2019inflazione probabilmente manterr\u00e0 elevati i tassi reali, fattore che in genere fa da vento contrario per asset senza rendimento come l\u2019oro. Valutiamo la vendita di covered call su posizioni in oro per generare reddito, in modo analogo a come il rally dell\u2019oro fu contenuto durante il ciclo di stretta della Fed nel 2018.<\/p>\n\n\n\n