Al Forum della BCE a Sintra, il presidente della Federal Reserve Kevin Warsh ha sfruttato la sua prima apparizione fuori dagli Stati Uniti da quando ha assunto l\u2019incarico per ribadire un cambio di rotta nella comunicazione della Fed: niente forward guidance, maggiore enfasi sulla stabilit\u00e0 dei prezzi e una revisione pi\u00f9 ampia del quadro di politica monetaria, gi\u00e0 delineata dopo la riunione di giugno del Federal Open Market Committee. Warsh ha rifiutato di discutere il futuro percorso dei tassi d\u2019interesse, sostenendo che la Fed non dovrebbe orientare i mercati verso esiti prestabiliti e che, invece, dovrebbero essere i dati in arrivo a plasmare le aspettative in vista della riunione di luglio. Warsh ha inoltre riaffermato l\u2019obiettivo di inflazione, affermando che i prezzi sono \u201ctroppo alti\u201d e che la Fed non accetter\u00e0 un\u2019inflazione sopra il target del 2%, pur riconoscendo che aspettative e rischi d\u2019inflazione si sono attenuati.<\/p>\n\n
Warsh ha portato ulteriormente l\u2019intelligenza artificiale nel dibattito di policy, definendo la fase attuale \u201cil primo o il secondo inning\u201d e collegandola a nuove task force, inclusa una squadra che studia produttivit\u00e0 e occupazione, che nel tempo potrebbero influenzare le stime di crescita potenziale e del tasso neutrale. Sul fronte delle riforme istituzionali, ha detto che la Fed \u201ctraccer\u00e0 una nuova rotta\u201d e che i leader delle task force potrebbero essere nominati gi\u00e0 dalla prossima settimana, aggiungendo che la politica di bilancio (balance sheet) dovrebbe restare secondaria rispetto ai tassi perch\u00e9 \u201csconfina nella politica fiscale\u201d. La reazione del mercato \u00e8 stata contenuta: il Fed Sentiment Index di FXStreet \u00e8 rimasto praticamente invariato e FXS SpeechTracker ha valutato gli interventi 5,6 su 10, in linea con un\u2019impostazione moderatamente hawkish.<\/p>\n\n
La Federal Reserve ha chiarito che non fornir\u00e0 pi\u00f9 segnali sulle future mosse di politica monetaria, cambiando in modo sostanziale il nostro approccio al trading. Dobbiamo ora posizionarci per un mercato guidato dai dati in arrivo, piuttosto che dalle indicazioni della banca centrale. Ci\u00f2 significa che ogni grande pubblicazione macroeconomica \u00e8 ora potenzialmente un evento ad alta volatilit\u00e0.<\/p>\n\n
In questo contesto, riteniamo pi\u00f9 interessanti le strategie in derivati che beneficiano di oscillazioni dei prezzi pi\u00f9 ampie. Il VIX, misura della volatilit\u00e0 attesa del mercato, \u00e8 attualmente vicino a 18, ma ci aspettiamo impennate marcate attorno agli annunci dei dati chiave nelle prossime settimane. Detenere opzioni per negoziare questi picchi di volatilit\u00e0, soprattutto in prossimit\u00e0 dei report sull\u2019inflazione, dovrebbe essere una componente centrale della nostra strategia.<\/p>\n\n
L\u2019impostazione hawkish della Fed \u00e8 giustificata da un\u2019inflazione che resta ostinatamente sopra il target. L\u2019ultima lettura del Core PCE di maggio si \u00e8 attestata al 2,8%: pur in calo rispetto ai massimi precedenti, non \u00e8 abbastanza bassa da segnalare un cambio di policy. Ci aspettiamo che il mercato reagisca con forza a eventuali sorprese al rialzo nel prossimo report CPI, prezzando una probabilit\u00e0 pi\u00f9 alta di un ulteriore rialzo dei tassi.<\/p>\n\n
Nel frattempo, il mercato del lavoro offre alla Fed copertura per mantenere una politica restrittiva. Lo scorso mese l\u2019economia ha creato un solido +190.000 posti di lavoro e il tasso di disoccupazione resta stabile su un basso 3,9%. In assenza di un bisogno urgente di sostenere l\u2019occupazione, la Fed pu\u00f2 rimanere concentrata esclusivamente sul riportare l\u2019inflazione al 2%.<\/p>\n\n
Questa realt\u00e0 data-dependent produrr\u00e0 movimenti significativi nei futures sui tassi d\u2019interesse. Il mercato sar\u00e0 rapido nel riprezzare le probabilit\u00e0 di una mossa sui tassi dopo ogni dato, con forti oscillazioni dei rendimenti dei Treasury a breve scadenza. Vediamo opportunit\u00e0 nel trading di opzioni su contratti futures per capitalizzare questa reattivit\u00e0 senza assumere un rischio direzionale diretto.<\/p>\n\n
L\u2019attenzione della nuova leadership della Fed all\u2019Intelligenza Artificiale come driver di produttivit\u00e0 di lungo periodo \u00e8 uno sviluppo interessante, ma non un trade immediato. Suggerisce un potenziale cambio di come la Fed possa valutare, pi\u00f9 avanti, la crescita di lungo periodo e il tasso neutrale d\u2019interesse. Per ora, tuttavia, nelle prossime settimane la nostra attenzione resta saldamente concentrata sui dati di breve su inflazione e occupazione.<\/p>\n\n\n\n