Lo yen oscilla vicino ai livelli visti l\u2019ultima volta nel 1986 contro il dollaro USA, nonostante la trimestrale Tankan della Bank of Japan abbia sorpreso al rialzo. La valuta resta sotto pressione per il forte posizionamento speculativo short e per il suo utilizzo come valuta di finanziamento dei carry trade globali. Con l\u2019avvicinarsi di un weekend festivo negli Stati Uniti caratterizzato da bassa liquidit\u00e0, i mercati valutano se il Ministero delle Finanze interverr\u00e0 sul mercato dei cambi oppure se proseguir\u00e0 un graduale indebolimento fino a quando la BoJ non accelerer\u00e0 il ciclo di rialzi dei tassi.<\/p>\n
Il posizionamento ha riacceso i paragoni con la brusca inversione che colp\u00ec gli short sullo yen nel luglio 2024, e l\u2019attenzione si \u00e8 concentrata intorno all\u2019area \u201c165\u201d come potenziale livello di innesco per una resistenza ufficiale. L\u2019intervento diretto sul FX viene considerato temporaneo se non supportato da indicazioni pi\u00f9 hawkish della BoJ, capaci di erodere la convenienza economica dei carry trade. Un tono pi\u00f9 morbido nella \u201cmoral suasion\u201d ufficiale \u00e8 stato letto come una tolleranza verso un movimento ordinato al rialzo di USD\/JPY, purch\u00e9 i mercati obbligazionari e azionari restino stabili; tuttavia, l\u2019operativit\u00e0 sottile durante le festivit\u00e0 potrebbe amplificare la volatilit\u00e0 e aumentare il rischio di una risposta improvvisa. Su un orizzonte di tre mesi, una previsione bancaria indica USD\/JPY in calo verso 159.<\/p>\n—\n
Considerata la persistente debolezza dello yen all\u2019inizio di luglio 2026, vediamo profilarsi una situazione tesa per i trader. Il driver principale resta l\u2019ampio divario tra i tassi d\u2019interesse statunitensi e quelli giapponesi, ancora superiore a 400 punti base, che alimenta il carry trade. Nonostante un buon Tankan per i grandi produttori manifatturieri a +11, USD\/JPY rimane ostinatamente vicino ai massimi degli ultimi 40 anni, poco sotto quota 170.<\/p>\n
Il rischio principale nelle prossime settimane \u00e8 un\u2019inversione improvvisa e marcata, e riteniamo che i trader siano poco coperti rispetto a questa eventualit\u00e0. I dati CFTC pi\u00f9 recenti mostrano che le posizioni nette speculative short sullo yen superano ancora 140.000 contratti, riecheggiando un trade pericolosamente affollato che si \u00e8 smontato in modo doloroso nell\u2019estate del 2024. Qualsiasi svolta inattesa in senso hawkish da parte della Bank of Japan o un intervento del Ministero delle Finanze potrebbe innescare un violento short squeeze.<\/p>\n—\n
In questo contesto, riteniamo che i trader in derivati dovrebbero acquistare volatilit\u00e0 anzich\u00e9 assumere una view direzionale \u201cnuda\u201d. Utilizzare strategie in opzioni come gli straddle, che beneficiano di un ampio movimento di prezzo in entrambe le direzioni, \u00e8 un modo prudente per posizionarsi in vista di un possibile picco prima del weekend festivo negli Stati Uniti. Il rischio di un intervento improvviso, soprattutto in fasi di bassa liquidit\u00e0 di mercato, rende estremamente rischioso mantenere posizioni short yen senza copertura.<\/p>\n
Per chi fosse determinato a restare long su USD\/JPY per catturare il carry, suggeriamo l\u2019uso di opzioni put come forma di assicurazione. L\u2019acquisto di put su USD\/JPY fornisce un \u201cpavimento\u201d, proteggendo i profitti da un improvviso rafforzamento dello yen e consentendo al contempo di partecipare qualora prosegua la lenta risalita. Questa strategia riconosce che le autorit\u00e0 potrebbero tollerare una salita graduale, ma probabilmente agirebbero con decisione contro un\u2019impennata disordinata.<\/p>\n\n\n\n