Gli strategist di ING affermano che i tassi in sterline restano altamente sensibili ai rischi di inflazione nel Regno Unito, con i mercati che reagiscono pi\u00f9 alle prospettive dell\u2019inflazione e alla politica della Bank of England che al rischio sovrano. Richiamano il periodo in cui i prezzi del petrolio sono saliti ben oltre i 100 dollari, quando i mercati hanno rapidamente prezzato un ciclo di irrigidimento, e contrappongono tale reazione a quella della BCE. Con l\u2019inflazione ancora non tornata al target, il percorso verso il 2% \u00e8 ritenuto vulnerabile a qualsiasi shock in grado di alimentare l\u2019inflazione.<\/p>\n\n
Aggiungono che l\u2019espansione fiscale viene prezzata in modo diverso quando l\u2019inflazione \u00e8 in aumento rispetto a un contesto disinflazionistico, rendendo la tempistica dei piani di spesa centrale per la curva dei tassi. I mercati prezzano un tasso terminale della Bank of England intorno al 4%, sopra l\u2019attuale bank rate del 3,75%, e ING si attende un cambiamento il prossimo anno, man mano che le condizioni diverranno pi\u00f9 disinflazionistiche. Le iniziative a breve termine, inclusa la discussa spesa per la difesa, sono quindi associate a una maggiore pressione al rialzo sui tassi in GBP rispetto a impegni programmati pi\u00f9 avanti nel tempo.<\/p>\n\n
Rileviamo che i mercati della sterlina restano altamente sensibili ai rischi di inflazione nel Regno Unito, in particolare rispetto a eventuali nuovi piani di spesa fiscale. Con i dati dell\u2019inflazione UK che mostrano un persistente 2,8%, ancora ben al di sopra del target del 2% della Bank of England, i trader sono nervosi rispetto a qualsiasi politica che possa aggiungere pressioni sui prezzi. Questo rende molto volatile il tratto a breve della curva dei tassi, che riflette le aspettative sui tassi di interesse nel breve periodo.<\/p>\n\n
Dal nostro punto di vista, la minaccia maggiore \u00e8 che la spesa a breve possa ancora una volta ritardare il ritorno dell\u2019inflazione al target. Qualsiasi stimolo fiscale immediato probabilmente costringerebbe il mercato a ridimensionare il potenziale di un taglio dei tassi della Bank of England pi\u00f9 avanti nel corso dell\u2019anno, che al momento rappresenta l\u2019aspettativa di base. La spesa promessa tra diversi anni, invece, dovrebbe avere un impatto molto pi\u00f9 contenuto sul trading attuale.<\/p>\n\n
Questo contesto suggerisce che acquistare volatilit\u00e0 sulla sterlina a breve scadenza sia una strategia prudente per le prossime settimane. Riteniamo che posizioni in derivati che beneficiano di movimenti bruschi delle aspettative sui tassi, come swaption a breve scadenza o straddle sui futures SONIA, siano ben posizionate per performare. Questi strumenti sono direttamente legati alla \u201cnervosit\u00e0\u201d che ci attendiamo attorno a eventuali annunci rilevanti di spesa pubblica.<\/p>\n\n
Vediamo inoltre un\u2019opportunit\u00e0 in operazioni che puntano su un appiattimento della curva dei rendimenti UK. Un curve flattener, che trae profitto quando i tassi a breve salgono pi\u00f9 rapidamente di quelli a lungo, appare appropriato alla luce dell\u2019attenzione del mercato per le minacce inflazionistiche immediate. Ci\u00f2 riflette il pattern storico osservato nel periodo inflazionistico 2022-2023, quando il tratto a breve della curva ha reagito in modo molto pi\u00f9 aggressivo alle notizie su politica economica e inflazione rispetto al tratto lungo.<\/p>\n\n\n\n