Joachim Nagel, membro del Consiglio direttivo della Banca centrale europea (BCE) e presidente della Deutsche Bundesbank, ha dichiarato mercoled\u00ec che il percorso della politica monetaria resta orientato verso l\u2019alto, richiamando i rischi di inflazione al rialzo. Ha ribadito l\u2019avvertimento di marted\u00ec secondo cui la probabilit\u00e0 che le pressioni inflazionistiche rimangano elevate resta alta.<\/p>\n\n
Nagel ha aggiunto che l\u2019inflazione rester\u00e0 su livelli elevati quest\u2019anno e rimarr\u00e0 sopra il target nel 2027, sostenendo al contempo che la mossa della BCE di giugno non \u00e8 stata un rialzo \u201cassicurativo\u201d. I mercati hanno reagito poco e l\u2019EUR\/USD era in calo dello 0,2% a circa 1,1400.<\/p>\n\n
Consideriamo queste dichiarazioni un segnale chiaro che il percorso dei tassi nell\u2019Eurozona resta inclinato verso ulteriori rialzi. Ci\u00f2 suggerisce che la valutazione del mercato in vista delle prossime riunioni della Banca centrale europea (BCE) potrebbe essere ancora troppo bassa. Le posizioni in derivati dovrebbero essere adeguate per riflettere una banca centrale pi\u00f9 \u201chawkish\u201d di quanto attualmente scontato per il resto dell\u2019anno.<\/p>\n\n
I dati recenti supportano questa lettura: la stima flash dell\u2019inflazione dell\u2019Eurozona per giugno 2026 si \u00e8 attestata al 2,8%, sopra il consenso al 2,6%. Ancora pi\u00f9 importante, la componente core dei servizi resta ostinatamente elevata al 3,5%, segnalando pressioni sui prezzi domestici persistenti. Per questo riteniamo che il rialzo di 25 punti base deciso dalla BCE a giugno, al 3,25%, non sia stata l\u2019ultima mossa.<\/p>\n\n
Di conseguenza, guardiamo a interest rate swap che puntano su tassi a breve pi\u00f9 alti, ad esempio pagando il fisso sullo swap a 2 anni. \u00c8 probabile che la curva forward dei tassi si riprezzi verso l\u2019alto, in particolare per le riunioni di fine 2026 e inizio 2027. I mercati implicano oggi una probabilit\u00e0 del 60% di un ulteriore rialzo entro settembre, ma riteniamo che questa probabilit\u00e0 sia in realt\u00e0 ancora pi\u00f9 elevata.<\/p>\n\n
Questo scenario \u00e8 anche negativo per i titoli di Stato tedeschi, per cui preferiamo posizioni short sui futures sul Bund. Con l\u2019aumento dei rendimenti, ci aspettiamo una volatilit\u00e0 pi\u00f9 elevata, in linea con quanto osservato durante il ciclo di rialzi aggressivi 2022-2023. L\u2019acquisto di opzioni per coprirsi o per speculare su movimenti dei tassi superiori alle attese potrebbe essere una strategia prudente nelle prossime settimane.<\/p>\n\n
Sebbene tassi pi\u00f9 alti siano tipicamente di supporto per l\u2019euro, la debolezza della valuta a 1,1400 suggerisce che il mercato teme un possibile errore di politica monetaria. I trader potrebbero scommettere che un irrigidimento aggressivo della BCE dannegger\u00e0 la crescita dell\u2019Eurozona pi\u00f9 di quanto possa aiutare la valuta. L\u2019uso di opzioni per costruire strategie che beneficiano di un EUR\/USD in range o di una possibile rottura al ribasso potrebbe risultare pi\u00f9 efficace di una semplice posizione long.<\/p>\n\n\n\n