La vicegovernatrice della Banca Nazionale Ceca (CNB) Eva Zamrazilova ha dichiarato alla commissione bilancio che l\u2019aumento dei tassi di 25 pb deciso il 18 giugno era inteso come un intervento di \u00abfine-tuning\u00bb, piuttosto che l\u2019avvio di una nuova fase di irrigidimento. Le sue osservazioni suggeriscono che i policymaker ritengano di aver \u00abrecuperato\u00bb per ora e preferiscano attendere ulteriori dati, invece di impegnarsi in una serie di rialzi.<\/p>\n
Il tono indica una pausa ad agosto, mentre il dibattito potrebbe riaccendersi a settembre una volta pubblicate le nuove proiezioni. La comunicazione della CNB lascia inoltre spazio a una lettura pi\u00f9 dovish, e i mercati potrebbero continuare a incorporare una probabilit\u00e0 residua di un ulteriore rialzo di 25 pb pi\u00f9 avanti quest\u2019anno; tale pricing, anche se il movimento non si concretizzasse, offre un supporto limitato alla corona ceca.<\/p>\n
Consideriamo il recente rialzo di 25 punti base della Banca Nazionale Ceca come un ultimo intervento di fine-tuning, non come l\u2019inizio di un nuovo ciclo di restrizione. I commenti della vicegovernatrice Zamrazilova suggeriscono chiaramente che il Board ritenga di aver fatto abbastanza per il momento. Ci\u00f2 fa pensare a un tasso di riferimento chiave stabile nella riunione di agosto.<\/p>\n
Questo approccio prudente \u00e8 supportato dagli ultimi dati sull\u2019inflazione, che hanno mostrato un gradito rallentamento al 2,4% in giugno, avvicinandosi all\u2019obiettivo del 2% della banca centrale. Con una crescita economica che appare contenuta, con un +0,3% nel primo trimestre, vi \u00e8 poca pressione per azioni pi\u00f9 aggressive. I dati offrono alla CNB copertura per attendere e valutare.<\/p>\n
Abbiamo gi\u00e0 visto questo schema d\u2019azione da parte della CNB. Dopo gli aumenti aggressivi dei tassi nel 2021-2022, il Board ha mantenuto i tassi invariati al 7,00% per oltre un anno prima di avviare l\u2019allentamento. Questa storia suggerisce che uno stop prolungato sia ora uno scenario altamente probabile.<\/p>\n
Nonostante la probabilit\u00e0 di una pausa, il mercato continuer\u00e0 probabilmente a prezzare una piccola possibilit\u00e0 di un ulteriore rialzo pi\u00f9 avanti quest\u2019anno. Questa persistente impronta hawkish dovrebbe fungere da \u201cpavimento\u201d per la corona ceca, mantenendola sostenuta contro l\u2019euro. Non ci aspettiamo un indebolimento significativo della valuta nel breve termine.<\/p>\n
Per i trader di derivati, questo contesto indica una minore volatilit\u00e0 valutaria nelle prossime settimane. Con il cambio EUR\/CZK verosimilmente destinato a muoversi in un range attorno a 24,80, la vendita di opzioni sulla corona a breve scadenza (call e put) potrebbe essere una strategia interessante. Questo approccio beneficia della stabilit\u00e0 attesa e del time decay.<\/p>\n
Sul fronte dei tassi, i forward rate agreements (FRA) per i prossimi mesi potrebbero risultare troppo cari se incorporano ancora una probabilit\u00e0 significativa di un ulteriore rialzo. Riteniamo prudente posizionarsi per tassi a breve stabili. La finestra per scommettere su un\u2019ulteriore stretta della CNB sembra stia chiudendosi.<\/p>\n\n\n\n