Alexander Demarco, membro del Consiglio direttivo della BCE e governatore della Banca centrale di Malta, ha affermato che la BCE potrebbe rinviare la decisione su un eventuale ulteriore irrigidimento della politica monetaria fino al prossimo set di proiezioni. Ha inoltre richiamato l\u2019assenza di effetti di secondo livello, pressioni salariali ingiustificate e aspettative di inflazione disancorate.<\/p>\n\n
Ha aggiunto che la BCE dovrebbe evitare di anticipare i tempi del prossimo rialzo dei tassi sulla scia del calo dei prezzi del petrolio. Sui mercati, l\u2019EUR\/USD era in calo dello 0,17% a circa 1,1403 al momento della rilevazione.<\/p>\n\n
Riteniamo che la Banca centrale europea stia segnalando una pausa, lasciandosi margine per rinviare ulteriori rialzi dei tassi fino a quando non saranno disponibili le nuove proiezioni di settembre. Ci\u00f2 suggerisce che nel Consiglio direttivo stia prevalendo un\u2019impostazione pi\u00f9 prudente. Dovremmo quindi rivalutare le posizioni che scommettono su un proseguimento dell\u2019inasprimento aggressivo.<\/p>\n\n
Gli ultimi dati sull\u2019inflazione avvalorano questa lettura: l\u2019HICP dell\u2019Eurozona per giugno 2026 si \u00e8 attestato al 2,1%, in calo dal 2,4% di maggio. Questa moderazione delle pressioni sui prezzi riduce l\u2019urgenza di un intervento immediato della BCE. L\u2019assenza di significativi effetti inflazionistici di secondo livello offre loro la flessibilit\u00e0 di attendere e valutare.<\/p>\n\n
Inoltre, i principali driver dell\u2019inflazione stanno perdendo slancio: la crescita dei salari negoziati \u00e8 rallentata al 3,8% nel secondo trimestre da oltre il 4,5% registrato all\u2019inizio dell\u2019anno. Anche il recente calo del Brent verso i 75 dollari al barile riduce la pressione immediata sulla banca centrale. Questa combinazione di fattori rende meno probabile un ulteriore rialzo dei tassi nel breve termine.<\/p>\n\n
Alla luce di ci\u00f2, l\u2019attuale pricing di mercato, che implica una probabilit\u00e0 prossima al 70% di un rialzo di 25 punti base entro settembre, appare eccessivo. Vediamo un\u2019opportunit\u00e0 nel posizionarsi in vista di tassi a breve stabili o in calo. Ci\u00f2 potrebbe includere la vendita di futures Euribor con scadenza dicembre oppure l\u2019acquisto di opzioni call sui futures sullo Schatz tedesco.<\/p>\n\n
Questa divergenza di politica monetaria probabilmente peser\u00e0 sull\u2019EUR\/USD, che gi\u00e0 mostra debolezza in area 1,1400. Riteniamo che strategie ribassiste di breve periodo, come l\u2019acquisto di opzioni put sull\u2019euro, siano ora pi\u00f9 interessanti. Il rischio di un brusco movimento al rialzo della valuta si \u00e8 significativamente ridotto nelle prossime settimane.<\/p>\n\n
Un approccio \u201cwait-and-see\u201d da parte della BCE tende in genere a smorzare la volatilit\u00e0 di mercato. Ci\u00f2 suggerisce che la vendita di volatilit\u00e0 tramite strategie in opzioni, come short straddle sull\u2019Euro Stoxx 50 o sull\u2019EUR\/USD, potrebbe risultare profittevole. Se la banca centrale dovesse restare in pausa, la volatilit\u00e0 implicita \u00e8 verosimile che scivoli gradualmente al ribasso.<\/p>\n\n
Abbiamo gi\u00e0 osservato questo schema, in particolare durante la svolta verso lo stop ai rialzi a fine 2023. I mercati che avevano prezzato in modo aggressivo l\u2019azione delle banche centrali furono costretti a un rapido rientro quando i funzionari segnalarono una pausa. Dovremmo evitare di trovarci dal lato sbagliato di un analogo cambio di sentiment.<\/p>\n\n\n\n