La People\u2019s Bank of China (PBOC) ha introdotto un nuovo strumento di liquidit\u00e0 overnight che, secondo notizie di stampa, implica un tasso dell\u20191,25%, anche se la banca centrale non ha pubblicato un tasso cedolare. La PBOC ha dichiarato di aver effettuato 300 miliardi di yuan (44 miliardi di dollari) di operazioni di pronti contro termine inversi overnight tramite operazioni di mercato aperto.<\/p>\n
La mossa segue i commenti del governatore Pan Gongsheng al Forum di Lujiazui sul perfezionamento del quadro dei tassi d\u2019interesse in Cina. Per ora, il tasso dei reverse repo a 7 giorni resta il principale strumento di policy, mentre il tasso overnight \u00e8 posizionato come strumento complementare per il fine-tuning della liquidit\u00e0. Nel medio periodo, ci si attende uno spostamento del framework verso il tasso overnight come ancora di policy, anche se la transizione sar\u00e0 probabilmente graduale.<\/p>\n
Ci concentriamo sul nuovo strumento di liquidit\u00e0 overnight della People\u2019s Bank of China, che presenta un tasso implicito dell\u20191,25%. Sebbene il tasso dei reverse repo a 7 giorni rimanga per ora il principale strumento di policy, questo segnala un chiaro cambiamento, nel medio periodo, nel modo in cui la Cina gestisce la politica monetaria. \u00c8 l\u2019avvio di un percorso verso l\u2019utilizzo del tasso overnight come principale ancora.<\/p>\n
Nelle prossime settimane, riteniamo che ci\u00f2 possa esercitare pressione al ribasso su tutta la parte breve della curva dei tassi. Lo SHIBOR overnight ha gi\u00e0 reagito, comprimendosi di 15 punti base fino all\u20191,38% da quando lo strumento \u00e8 stato introdotto a fine giugno 2026. I trader dovrebbero valutare posizioni su interest rate swap che beneficino di un ulteriore restringimento dello spread tra il tasso repo a 7 giorni, attualmente all\u20191,80%, e il tasso overnight.<\/p>\n
Questo allentamento delle condizioni finanziarie probabilmente peser\u00e0 sullo yuan. La valuta ha gi\u00e0 testato pi\u00f9 volte in questo trimestre il livello di 7,28 contro il dollaro, e questa mossa offre un\u2019ulteriore ragione di debolezza. Guardiamo all\u2019acquisto di opzioni call a basso costo, out-of-the-money, su USD\/CNY per posizionarci su un possibile breakout al rialzo.<\/p>\n
Il punto chiave \u00e8 che l\u2019incertezza sui tempi di questo cambiamento di policy aumenter\u00e0 la volatilit\u00e0 dei tassi a breve. La PBOC non ha fornito una tempistica vincolante, il che significa che il mercato reagir\u00e0 con forza a qualsiasi nuova indicazione. Riteniamo prudente detenere derivati che traggano vantaggio dall\u2019aumento della volatilit\u00e0, come straddle su futures sui tassi a breve termine.<\/p>\n\n\n\n