Il PMI di Chicago negli Stati Uniti si \u00e8 attestato a 56,7 a giugno, al di sotto della previsione di mercato pari a 58,1. La lettura \u00e8 tuttavia rimasta in territorio espansivo, segnalando una prosecuzione della crescita delle condizioni operative delle imprese nell\u2019area di Chicago.<\/p>\n
Il dato inferiore alle attese indica un ritmo di attivit\u00e0 pi\u00f9 morbido del previsto a fine secondo trimestre. I mercati valuteranno se la delusione di giugno rifletta una volatilit\u00e0 temporanea dei dati regionali o un raffreddamento pi\u00f9 ampio della manifattura statunitense e dei settori collegati.<\/p>\n
Con il dato del PMI di Chicago di giugno pi\u00f9 debole delle attese, lo interpretiamo come un segnale chiaro di rallentamento dello slancio economico. Sebbene 56,7 indichi ancora espansione, lo scarto rispetto alle stime punta a un raffreddamento dell\u2019attivit\u00e0 manifatturiera. Questo suggerisce possibili venti contrari per gli utili societari nel terzo trimestre.<\/p>\n
Alla luce di ci\u00f2, nelle prossime settimane intendiamo aumentare la protezione al ribasso nei portafogli azionari. L\u2019acquisto di opzioni put sull\u2019S&P 500 o su specifici ETF del comparto industriale offre una copertura diretta contro un potenziale arretramento del mercato. Questa view \u00e8 rafforzata dall\u2019ultimo report nazionale ISM Manufacturing, che ha mostrato la componente dei nuovi ordini scendere al livello pi\u00f9 basso degli ultimi sei mesi.<\/p>\n
L\u2019incertezza generata da questa narrativa di crescita in rallentamento probabilmente porter\u00e0 a un aumento della volatilit\u00e0 di mercato. Ci aspettiamo che il VIX, che si \u00e8 mantenuto intorno a 14, possa risalire verso l\u2019area 18-20. Stiamo valutando l\u2019acquisto di opzioni call sul VIX come modo efficiente in termini di costo per beneficiare di un previsto aumento della \u201cchoppiness\u201d di mercato.<\/p>\n
Questa morbidezza del quadro macro rende altamente improbabile che la Federal Reserve prenda in considerazione ulteriori rialzi dei tassi. Anzi, riteniamo che il mercato inizi a prezzare un orientamento pi\u00f9 accomodante della banca centrale, soprattutto dopo la moderazione della core PCE al 2,5%. Di conseguenza, ci posizioniamo per tassi pi\u00f9 bassi acquistando futures SOFR con scadenza dicembre, che aumenteranno di valore se la Fed segnaler\u00e0 una pausa o una svolta.<\/p>\n
Storicamente, fasi di indebolimento dei dati manifatturieri hanno spesso preceduto un cambio di rotta della Fed, in modo simile a quanto osservato nel 2019. All\u2019epoca, un rallentamento dei PMI port\u00f2 la Fed a tagliare i tassi tre volte, sostenendo infine gli asset rischiosi. Monitoriamo indicazioni analoghe nelle prossime comunicazioni dei funzionari Fed.<\/p>\n
Infine, una Fed pi\u00f9 dovish tende in genere a tradursi in un dollaro statunitense pi\u00f9 debole. Cercheremo opportunit\u00e0 per vendere il dollaro contro le principali valute, potenzialmente tramite futures o opzioni sull\u2019euro. Questo rallentamento economico implica anche una domanda pi\u00f9 contenuta di materie prime industriali, spingendoci a ridurre l\u2019esposizione long sul rame.<\/p>\n\n\n\n