USD\/JPY si \u00e8 portato sopra i massimi del 2024 in area 162, toccando livelli che non si vedevano dagli anni Ottanta, mentre i mercati osservano possibili mosse della Bank of Japan. Le vendite ufficiali hanno totalizzato poco pi\u00f9 di 70 miliardi di dollari tra fine aprile e inizio maggio a livelli appena sopra 160, ma lo spazio per un ulteriore sostegno allo yen \u00e8 condizionato da un pi\u00f9 ampio rally del dollaro USA e dai vincoli legati alle tattiche d\u2019intervento, inclusi i comportamenti di \u201cclustering\u201d e la tempistica rispetto alla liquidit\u00e0 di mercato.<\/p>\n
L\u2019attenzione \u00e8 anche sul calendario e sul \u201cbuffer\u201d di politica economica del Giappone. Con dichiarazioni attese domani dal presidente della Federal Reserve Kevin Warsh e con il rapporto sull\u2019occupazione USA di giugno in uscita gioved\u00ec, la festivit\u00e0 del 4 luglio negli Stati Uniti di venerd\u00ec viene vista come una possibile finestra per intervenire; in caso contrario, il focus si sposta al 16\u201317 luglio in vista del Marine Day del 20 luglio. Se l\u2019azione venisse rinviata e i dati USA e la comunicazione della Fed restassero restrittivi, USD\/JPY \u00e8 stimato in area 164\u2013165. Il Giappone detiene quasi 1,1 trilioni di dollari di riserve valutarie, rispetto a un minimo decennale di circa 1,07 trilioni, mentre il quadro di riferimento del regime dell\u2019FMI aggiunge pressione: pi\u00f9 di tre episodi di intervento in sei mesi, dove un episodio non dura pi\u00f9 di tre giornate lavorative, potrebbe mettere a rischio lo status di \u201cfluttuazione libera\u201d.<\/p>\n
Con USD\/JPY ora scambiato sopra 165, siamo in massima allerta per un intervento della Bank of Japan. La pressione \u00e8 enorme, poich\u00e9 l\u2019ultimo dato del CPI di Tokyo a 2,7% evidenzia come lo yen debole stia alimentando i costi delle importazioni. \u00c8 un tema politico di primo piano che non pu\u00f2 essere ignorato a lungo.<\/p>\n
Riteniamo che la BoJ probabilmente attender\u00e0 il passaggio dei principali dati macro USA di questa settimana. Il rapporto sull\u2019occupazione USA in uscita venerd\u00ec rappresenta un evento di rischio rilevante che potrebbe spingere il dollaro ancora pi\u00f9 in alto. Questo rende la finestra di bassa liquidit\u00e0 attorno alla festivit\u00e0 del 4 luglio negli Stati Uniti un momento ideale per agire, massimizzando l\u2019impatto.<\/p>\n
Se l\u2019intervento non dovesse avvenire questa settimana, lo sguardo dovrebbe spostarsi a met\u00e0 luglio, poco prima della festivit\u00e0 giapponese del Marine Day il 21 luglio. Ci\u00f2 seguirebbe il copione del 2024, quando i funzionari hanno sfruttato i periodi festivi per intervenire. Qualora i dati USA rimanessero solidi, potremmo facilmente vedere USD\/JPY testare quota 167 entro allora.<\/p>\n
Sappiamo che le riserve valutarie del Giappone non sono illimitate, attestandosi attualmente vicino a 1,15 trilioni di dollari dopo alcune azioni all\u2019inizio dell\u2019anno. Inoltre, Tokyo vuole evitare una riclassificazione da parte dell\u2019FMI da un regime valutario \u201ca fluttuazione libera\u201d. Ci\u00f2 implica che qualsiasi intervento sar\u00e0 mirato e deciso, non una battaglia prolungata.<\/p>\n
In ultima analisi, va ricordato che questo rally \u00e8 trainato fondamentalmente dalla forza del dollaro USA. L\u2019ultimo dato del Core PCE USA al 2,9% mostra che l\u2019inflazione resta vischiosa, mantenendo la Federal Reserve su un\u2019impostazione restrittiva. Questa divergenza di policy limita quanto sostegno di lungo periodo un eventuale intervento della BoJ possa realmente fornire allo yen.<\/p>\n\n\n\n