EUR\/JPY \u00e8 salito dello 0,07% a circa 185,10, con l\u2019Euro che ha tenuto bene anche dopo dati sull\u2019inflazione tedesca pi\u00f9 deboli. A giugno il CPI della Germania \u00e8 aumentato del 2,3% su base annua, in calo dal 2,6% di maggio e sotto il 2,5% atteso; parallelamente, l\u2019HICP \u00e8 salito del 2,4% annuo dopo il 2,7% precedente, mentre \u00e8 sceso dello 0,2% su base mensile. I dati rafforzano le evidenze di un allentamento delle pressioni sui prezzi nella principale economia dell\u2019area euro, mentre l\u2019attenzione si sposta sul dato preliminare di mercoled\u00ec sull\u2019HICP dell\u2019Eurozona, utile per aggiornare le aspettative sul percorso dei tassi della Banca Centrale Europea.<\/p>\n
L\u2019Euro ha inoltre beneficiato dei dati sulla domanda tedesca: le vendite al dettaglio sono aumentate dell\u20191,1% mese su mese e dell\u20191,8% anno su anno a maggio, secondo Destatis. In Giappone, lo Yen \u00e8 rimasto sotto pressione nonostante i funzionari abbiano reiterato gli avvertimenti contro movimenti eccessivi, mantenendo sul tavolo il rischio di intervento. Le aspettative di una graduale normalizzazione della politica della Bank of Japan sono rimaste, ma i bassi tassi domestici hanno continuato a limitare un sostegno pi\u00f9 ampio alla valuta.<\/p>\n
L\u2019ampio differenziale dei tassi tra Banca Centrale Europea e Bank of Japan continua a guidare questo mercato. Con il tasso di riferimento della BCE al 3,75% e quello della BoJ vicino allo zero, il razionale fondamentale per un EUR\/JPY pi\u00f9 elevato resta solido. Questo differenziale rende pi\u00f9 conveniente detenere Euro rispetto a detenere Yen.<\/p>\n
Nonostante i numeri pi\u00f9 morbidi dalla Germania, riteniamo che l\u2019inflazione complessiva dell\u2019Eurozona resti persistente, con le ultime letture al 2,6%. Questa \u201cvischiosit\u00e0\u201d implica che la BCE probabilmente metter\u00e0 in pausa il ciclo di tagli dei tassi, fornendo un sostegno continuativo all\u2019Euro. La tenuta della spesa dei consumatori, evidenziata dalle robuste vendite al dettaglio tedesche, rafforza l\u2019idea che l\u2019economia possa reggere gli attuali livelli dei tassi.<\/p>\n
Il principale rischio per questa operazione \u00e8 un intervento delle autorit\u00e0 giapponesi per rafforzare lo Yen. Va ricordato che solo un paio di anni fa hanno speso il record di 9,79 trilioni di yen per difendere la valuta quando si era indebolita in modo marcato. I continui avvertimenti verbali dei funzionari suggeriscono che la loro tolleranza si stia assottigliando, rendendo possibile un calo improvviso e pronunciato di EUR\/JPY.<\/p>\n
Alla luce di questo rischio, utilizziamo opzioni per proteggere le posizioni lunghe. Stiamo acquistando put out-of-the-money su EUR\/JPY, che limiteranno la perdita potenziale qualora le autorit\u00e0 giapponesi decidessero di intervenire in modo deciso. Questa strategia consente di beneficiare della deriva rialzista del cross, assicurandosi al contempo contro un\u2019inversione improvvisa.<\/p>\n
La minaccia di intervento mantiene inoltre elevata la volatilit\u00e0 implicita. Ci\u00f2 rende le opzioni pi\u00f9 costose, ma crea anche opportunit\u00e0 per chi si attende un movimento ampio dei prezzi pur non avendo certezza sulla direzione. Monitoreremo attentamente i prossimi dati sull\u2019inflazione dell\u2019Eurozona come potenziale catalizzatore di tale movimento.<\/p>\n\n\n\n