BNP Paribas ha sostenuto che, nonostante una produttivit\u00e0 post-pandemia pi\u00f9 debole rispetto agli Stati Uniti, la posizione dell\u2019Unione europea appare pi\u00f9 solida se valutata attraverso i conti pubblici e il ruolo internazionale in espansione dell\u2019euro. Partendo da livelli di debito pubblico ampiamente comparabili nel 2015, intorno al 65% del PIL, le traiettorie si sono poi separate, lasciando l\u2019UE all\u201983% del PIL nel 2025 contro il 124% negli Stati Uniti, un divario di 40 punti percentuali, una divergenza che pu\u00f2 riflettersi sugli esiti economici relativi.<\/p>\n\n
Gli Stati Uniti hanno beneficiato a lungo della possibilit\u00e0 di emettere debito in dollari, in quanto principale valuta di riserva, ma la pressione \u00e8 visibile nel servizio del debito. Nel 2025, la spesa per interessi del governo generale USA ha raggiunto il 4,7% del PIL, il rapporto pi\u00f9 alto degli ultimi 28 anni, mentre nell\u2019UE \u00e8 rimasta sotto il 2%. L\u2019articolo ha affermato che l\u2019UE conserva margini fiscali e potrebbe tornare all\u2019emissione congiunta di debito mentre affronta un fabbisogno di investimenti stimato in 750-800 miliardi di euro di spesa aggiuntiva annua per digitalizzazione, competitivit\u00e0 e transizione verde, secondo il rapporto Draghi. Ha inoltre citato un rapporto della BCE che mostra una forte crescita dell\u2019emissione internazionale di debito denominato in euro, inclusi green bond e obbligazioni sostenibili, e ha indicato che l\u2019articolo \u00e8 stato prodotto con uno strumento di IA e revisionato da un editor.<\/p>\n\n
Stiamo osservando una divergenza significativa e in aumento nei conti pubblici tra Europa e Stati Uniti. Alla prima met\u00e0 del 2026, il rapporto debito pubblico\/PIL degli USA \u00e8 salito a quasi il 125%, mentre quello dell\u2019UE \u00e8 rimasto pi\u00f9 stabile attorno all\u201982,5%. Questo ampliamento del divario suggerisce un cambiamento strutturale nella disciplina fiscale che i mercati stanno iniziando a incorporare nei prezzi.<\/p>\n\n
Il costo di servizio del debito sta diventando un fattore critico, con gli interessi negli USA che assorbono una quota del PIL pi\u00f9 elevata che in qualsiasi momento dalla fine degli anni \u201990. Ci\u00f2 contrasta nettamente con l\u2019Unione europea, dove l\u2019onere degli interessi \u00e8 inferiore a meno della met\u00e0 di quel livello. Abbiamo visto segnali di questa pressione nella domanda lievemente pi\u00f9 debole all\u2019asta dei Treasury USA all\u2019inizio di questo mese.<\/p>\n\n
L\u2019euro sta guadagnando progressivamente attrattiva come alternativa, una tendenza confermata dagli ultimi dati COFER dell\u2019FMI, che mostrano la sua quota delle riserve globali in salita al 20,8% nel secondo trimestre del 2026. Inoltre, oltre il 60% di tutti i green bond emessi a livello globale quest\u2019anno \u00e8 stato denominato in euro. Questo flusso strutturale verso la valuta rappresenta un solido vento a favore di fondo.<\/p>\n\n
Alla luce di queste dinamiche, riteniamo che i trader di derivati dovrebbero valutare l\u2019opportunit\u00e0 di aprire posizioni lunghe sull\u2019euro contro il dollaro USA. L\u2019acquisto di opzioni call su EUR\/USD con scadenze nei prossimi tre-sei mesi offre un modo a rischio definito per beneficiare dell\u2019atteso apprezzamento dell\u2019euro. Questa strategia consente di partecipare al potenziale rialzo limitando al contempo le perdite qualora il trend richieda pi\u00f9 tempo per concretizzarsi.<\/p>\n\n
Vediamo inoltre valore nel monitorare il differenziale dei tassi d\u2019interesse, come riflesso nello spread tra Bund tedeschi e Treasury USA. Il rendimento del decennale USA ha toccato di recente il 4,9% e ci attendiamo che questo premio rispetto al debito europeo possa iniziare a ridursi. Un posizionamento tramite interest rate swap o opzioni potrebbe essere un altro modo per esprimere questa view sulla convergenza fiscale.<\/p>\n\n\n\n