I conti esterni dell\u2019India sono finiti sotto pressione: l\u2019indebolimento dei flussi di capitale, l\u2019attenuazione degli afflussi di portafoglio dall\u2019estero e una posizione netta dell\u2019investimento diretto estero (IDE) pi\u00f9 contenuta hanno contribuito a spingere la bilancia dei pagamenti in deficit nell\u2019FY26, insieme a una moderazione della raccolta offshore. L\u2019inizio dell\u2019FY27 ha registrato consistenti deflussi azionari, sebbene si sia vista una certa ripresa degli investimenti di portafoglio esteri sul debito e dell\u2019IDE. In risposta, la Reserve Bank of India e il governo hanno introdotto a giugno 2026 un pacchetto di misure finalizzato a sostenere gli afflussi e a supportare il conto capitale.<\/p>\n
Le impostazioni di policy sono state inoltre ritoccate, con le preoccupazioni sull\u2019inflazione inquadrate pi\u00f9 in funzione dei rischi geopolitici che del monsone. \u00c8 stata rimossa un\u2019attesa precedente di rialzo dei tassi nell\u2019FY27, mentre la previsione di fine anno per il rendimento del decennale \u00e8 stata fissata al 6,9%. La politica fiscale \u00e8 vista in lieve allentamento nell\u2019FY27: sussidi pi\u00f9 elevati e una crescita delle entrate pi\u00f9 lenta dovrebbero tradursi in un disavanzo fiscale moderatamente pi\u00f9 ampio.<\/p>\n
Dato che non ci si attende pi\u00f9 un rialzo dei tassi da parte della Reserve Bank of India, individuiamo una chiara opportunit\u00e0 nei futures sui tassi d\u2019interesse. La previsione di un calo del rendimento del decennale implica un aumento del prezzo, rendendo interessante una strategia di acquisto di futures sul titolo di Stato indiano (Government of India) a 10 anni. I rendimenti sono gi\u00e0 rientrati dai massimi recenti oltre il 7,2% verso circa il 7,05% a fine giugno, segnalando che il mercato sta gi\u00e0 incorporando questo cambio di scenario.<\/p>\n
Questa svolta \u201cdovish\u201d della banca centrale rappresenta anche un forte vento a favore per l\u2019azionario. Storicamente, i mercati indiani tendono a performare bene quando il ciclo di restrizione monetaria si interrompe, come accaduto a fine 2018, prima di un significativo rally. Di conseguenza, valutiamo l\u2019acquisto di call sul Nifty 50 o di contratti futures per posizionarsi su un atteso movimento rialzista nelle prossime settimane.<\/p>\n
Sul fronte valutario, le iniziative di governo e RBI sono esplicitamente pensate per sostenere la rupia indiana e attrarre afflussi. Ci\u00f2 riduce la probabilit\u00e0 di una forte svalutazione contro il dollaro USA. Riteniamo che la vendita di opzioni call USD\/INR out-of-the-money sia un modo prudente per incassare premio, poich\u00e9 i dati mostrano che la volatilit\u00e0 implicita a un mese \u00e8 gi\u00e0 scesa da oltre il 6,5% a sotto il 5% dopo gli annunci di policy.<\/p>\n
La debolezza attesa dei flussi di capitale e un disavanzo fiscale leggermente pi\u00f9 ampio restano fattori di rischio, ma ora passano in secondo piano rispetto all\u2019orientamento di supporto della banca centrale. Questi elementi potrebbero limitare il potenziale rialzo di azioni e obbligazioni, ma difficilmente invertiranno il trend positivo innescato dal cambio di rotta della politica monetaria. Monitoreremo da vicino i flussi degli investitori di portafoglio esteri (FPI), che mostrano una ripresa iniziale con un afflusso netto sul debito vicino a 1,5 miliardi di dollari nelle ultime due settimane di giugno.<\/p>\n\n\n\n