Il membro del board della BoJ, Ayano Sato, ha dichiarato che l\u2019allentamento delle tensioni in Medio Oriente \u00e8 di supporto per l\u2019economia, ma che lo scenario resta incerto. Ha affermato che la banca centrale osserver\u00e0 come gli sviluppi influenzeranno crescita e prezzi in Giappone, valutando al contempo se l\u2019inflazione attuale rifletta pressioni temporanee, guidate dai costi, oppure un trend pi\u00f9 duraturo trainato dalla domanda. Sato ha inoltre evidenziato una maggiore propensione delle imprese a fissare salari e prezzi in modo pi\u00f9 attivo, fattore che potrebbe amplificare l\u2019impatto inflazionistico della debolezza dello yen rispetto ai cicli passati.<\/p>\n
Sul fronte del cambio, ha evitato di commentare livelli specifici, pur sottolineando che la volatilit\u00e0 di breve periodo \u00e8 indesiderabile e che i movimenti dovrebbero riflettere i fondamentali. Ha descritto uno yen pi\u00f9 debole come un elemento di sostegno alle esportazioni, ma anche come un fattore che aumenta i costi delle importazioni e comprime il reddito reale delle famiglie; ha aggiunto che politica fiscale e monetaria dovrebbero svolgere ciascuna il proprio ruolo, con la politica monetaria concentrata sull\u2019inflazione e quella fiscale orientata a mitigare gli effetti su famiglie e imprese. I mercati hanno reagito poco nell\u2019immediato; USD\/JPY era in rialzo dello 0,22% a circa 162,30. La BoJ mira a un\u2019inflazione intorno al 2%, ha adottato il QQE nel 2013, introdotto tassi negativi e il controllo del rendimento decennale nel 2016 e ha alzato i tassi a marzo 2024.<\/p>\n
Riteniamo che i commenti del nuovo membro del board rappresentino un chiaro avvertimento sulla debolezza dello yen. Con USD\/JPY che continua ostinatamente a scambiare vicino a 162,30, il rischio di un intervento diretto sul mercato dei cambi nelle prossime settimane \u00e8 aumentato in modo significativo. Stiamo quindi valutando l\u2019acquisto di opzioni call su JPY a breve scadenza per posizionarci su un rafforzamento brusco e improvviso dello yen.<\/p>\n
Questa lettura \u00e8 rafforzata dagli ultimi dati del Tokyo Core CPI di giugno 2026, attestatosi al 2,4%, mantenendosi sopra il target della BoJ da oltre due anni. Il riferimento a imprese che aumentano attivamente i salari \u00e8 inoltre cruciale, soprattutto dopo che le negoziazioni salariali primaverili Shunto del 2026 hanno prodotto un incremento medio del 4,8%, il pi\u00f9 elevato in oltre tre decenni. Storicamente, le autorit\u00e0 giapponesi hanno mostrato una bassa tolleranza per movimenti rapidi e unidirezionali, come evidenziato dai presunti interventi del 2024 quando lo yen si indebol\u00ec per la prima volta oltre la soglia di 160.<\/p>\n
Al di l\u00e0 dell\u2019intervento diretto, l\u2019attenzione a un\u2019inflazione sostenuta e trainata dalla domanda segnala che \u00e8 probabile un percorso di policy pi\u00f9 \u201chawkish\u201d. Il mercato continua a prezzare un ritmo di irrigidimento molto graduale, creando un\u2019opportunit\u00e0 per chi si attende una sorpresa. Questo suggerisce valore nell\u2019utilizzo di interest rate swap per scommettere che la Bank of Japan sar\u00e0 costretta ad alzare i tassi in modo pi\u00f9 aggressivo di quanto oggi incorporato nei prezzi.<\/p>\n
Uno yen pi\u00f9 forte, sia per effetto di un intervento sia per un cambio di impostazione della policy, rappresenterebbe un vento contrario per l\u2019indice Nikkei 225, fortemente esposto all\u2019export. Le stime sugli utili aziendali dei principali esportatori sono state costruite su un\u2019ipotesi di yen molto pi\u00f9 debole. Stiamo quindi valutando l\u2019acquisto di opzioni put sul Nikkei come modalit\u00e0 efficiente in termini di costo per coprire l\u2019esposizione azionaria da questo rischio crescente.<\/p>\n\n\n\n