USD\/JPY ha esteso il rialzo, superando il massimo di luglio 2024 a 161,95, mentre il dollaro USA si rafforza in un contesto di Federal Reserve improntato al rigore. Le autorit\u00e0 giapponesi, tra cui il ministro delle Finanze Katayama e il capo di Gabinetto Kihara, hanno ribadito la disponibilit\u00e0 a intervenire sul mercato FX, mantenendo in primo piano l\u2019ipotesi di intervento.<\/p>\n\n
Il precedente intervento record tra fine aprile e inizio maggio ha prodotto solo un sostegno temporaneo allo yen e non ha modificato a lungo l\u2019indebolimento di fondo. La recente debolezza si \u00e8 concentrata soprattutto contro il dollaro USA, mentre gli altri cross dello yen sono rimasti relativamente stabili. L\u2019elevato rischio di intervento ha contribuito a rallentare il ritmo delle perdite dello yen e le autorit\u00e0 potrebbero tollerare una depreciamento di breve periodo purch\u00e9 il movimento resti graduale.<\/p>\n\n
Osserviamo che USD\/JPY ha superato la soglia di 170,00, una barriera psicologica rilevante che non si vedeva da decenni. Il movimento \u00e8 in larga misura alimentato da un dollaro pi\u00f9 forte, poich\u00e9 il mercato prezza ora solo una probabilit\u00e0 del 20% di un taglio dei tassi della Federal Reserve nel 2026. Questo amplia il differenziale dei tassi d\u2019interesse che da anni esercita pressione sullo yen.<\/p>\n\n
I funzionari giapponesi stanno lanciando avvertimenti verbali al mercato, ma teniamo conto dei precedenti. Nella primavera del 2024, il Giappone ha speso un record di 9,79 trilioni di yen in interventi, che hanno offerto solo un supporto temporaneo prima che il trend riprendesse. Riteniamo quindi che il Ministero delle Finanze possa tollerare un calo graduale finch\u00e9 non diventa disordinato.<\/p>\n\n
Per le nostre strategie sui derivati, questa tensione si traduce direttamente in costi pi\u00f9 elevati per le opzioni. La volatilit\u00e0 implicita a un mese su USD\/JPY \u00e8 salita sopra il 12%, riflettendo la nervosit\u00e0 del mercato per un possibile intervento. Dovremmo considerare strategie che beneficiano di un movimento graduale piuttosto che esplosivo.<\/p>\n\n
Riteniamo che i call spread su USD\/JPY siano un modo efficace per posizionarsi su ulteriori rialzi, ma contenuti, gestendo al contempo i costi. Acquistare, ad esempio, una call 170 e vendere una call 173 consente di catturare l\u2019atteso lento \u201cgrind\u201d al rialzo. Al tempo stesso, mantenere alcune put fuori dal denaro a basso costo offre una copertura necessaria contro un eventuale intervento improvviso e violento.<\/p>\n\n
Notiamo inoltre che la debolezza dello yen \u00e8 pi\u00f9 pronunciata contro il dollaro USA. Altri cambi come EUR\/JPY e GBP\/JPY sono stati pi\u00f9 stabili, suggerendo che si tratti principalmente di una storia di forza del dollaro. Questo apre a operazioni di valore relativo, ad esempio una posizione long su EUR\/JPY affiancata a un posizionamento pi\u00f9 prudente su USD\/JPY.<\/p>\n\n\n\n