La PBoC ha introdotto uno strumento di liquidit\u00e0 overnight prezzato all\u20191,25%, al di sotto del range di consenso 1,30\u20131,35% e 15 pb sotto il tasso chiave dei reverse repo a sette giorni, con l\u2019obiettivo di guidare al ribasso i costi di funding sul tratto breve e ridurre la volatilit\u00e0 del mercato cash. In parallelo, ha condotto operazioni di reverse repo overnight per 300 miliardi di yuan, lasciando invariato il benchmark dei reverse repo a sette giorni all\u20191,4%, segnando il primo utilizzo della facility come parte della gestione della liquidit\u00e0 e della definizione dei tassi a breve.<\/p>\n
I mercati hanno reagito con cautela. I rendimenti dei titoli di Stato cinesi si sono leggermente ridotti, mentre l\u2019USD\/CNY ha ceduto lo 0,106% a 6,7932 e il rendimento del CGB decennale \u00e8 sceso di 1,2 pb a 1,714%; sono salite anche le azioni, con il CSI 300 in rialzo dell\u20191,21% a 4.927 punti. Nel reddito fisso globale, la domanda \u00e8 stata descritta come diffusa per il debito sovrano, guidata da Eurozona, Regno Unito e India, mentre le vendite si sono concentrate sui titoli di Stato di Filippine, Colombia e Giappone.<\/p>\n
Consideriamo il nuovo strumento di liquidit\u00e0 della People\u2019s Bank of China come un segnale chiaro di un moderato allentamento monetario. Il tasso all\u20191,25% \u00e8 stato fissato sotto le attese, indicando una mossa volta a ridurre i costi di finanziamento a breve termine. L\u2019intervento risponde direttamente ai recenti dati macro deboli ed \u00e8 pensato per stabilizzare i mercati monetari.<\/p>\n
L\u2019azione della banca centrale arriva mentre il PMI manifatturiero ufficiale di maggio 2026 \u00e8 sceso a 49,5, rimanendo in area di contrazione per il secondo mese consecutivo. Inoltre, la crescita dell\u2019export \u00e8 rallentata ad appena l\u20191,5% il mese scorso, deludendo le stime e mettendo in evidenza un contesto esterno complesso. Questo quadro conferma la nostra view secondo cui le autorit\u00e0 continueranno a fornire sostegno nelle prossime settimane.<\/p>\n
Per gli operatori FX, sebbene lo yuan si sia inizialmente rafforzato leggermente, riteniamo che un allentamento prolungato finir\u00e0 per esercitare pressione ribassista sulla valuta. Il precedente storico del ciclo di easing 2015-2016 ha visto lo yuan deprezzarsi di oltre l\u20198% contro il dollaro. Dovremmo quindi valutare l\u2019acquisto di opzioni call su USD\/CNY per posizionarsi su un potenziale indebolimento graduale dello yuan.<\/p>\n
Questa impostazione dovish \u00e8 positiva per l\u2019equity cinese, poich\u00e9 costi di finanziamento pi\u00f9 bassi in genere sostengono utili e valutazioni. La prima reazione positiva del CSI 300 suggerisce che i call spread su ETF focalizzati sulla Cina potrebbero offrire un profilo rischio\/rendimento favorevole. Questa strategia consente di beneficiare dei rialzi attesi, limitando al contempo il potenziale downside.<\/p>\n
Sul mercato dei tassi, l\u2019obiettivo dichiarato della PBoC \u00e8 smussare la volatilit\u00e0, il che suggerisce che i rendimenti dei titoli di Stato cinesi potrebbero scivolare gradualmente verso il basso. Vediamo un\u2019opportunit\u00e0 nel posizionarsi su questo trend tramite contratti futures sul decennale governativo. Anche la vendita di volatilit\u00e0 su strumenti legati ai tassi a breve potrebbe essere una strategia praticabile, dato l\u2019intento esplicito della banca centrale di stabilizzare il mercato.<\/p>\n\n\n\n