La crescita dei profitti industriali in Cina ha rallentato a maggio: l\u2019aumento su base annua si \u00e8 attenuato al 21,1% dal 24,7% di aprile, mentre la crescita cumulata gennaio\u2013maggio si \u00e8 attestata al 18,8% rispetto al 18,2% di gennaio\u2013aprile. I dati indicano un momentum pi\u00f9 debole, con consumi e investimenti interni fiacchi che compensano sempre pi\u00f9 il sostegno di esportazioni robuste e prezzi alla produzione pi\u00f9 sostenuti. Marted\u00ec sono attesi i PMI ufficiali NBS manifatturiero e non manifatturiero di giugno; il consenso Bloomberg vede il manifatturiero a 50,1 e il non manifatturiero a 50,0, vicino alla soglia di neutralit\u00e0.<\/p>\n
Le attese di policy si sono ridimensionate: poco pi\u00f9 della met\u00e0 degli economisti intervistati da Bloomberg prevede ora che la PBoC resti in pausa fino a fine 2026, pur rimanendo spazio per un taglio di 10 pb nel secondo semestre. Separatamente, il vicepremier He Lifeng ha sollecitato progressi pi\u00f9 rapidi nelle tecnologie core, enfatizzando l\u2019autosufficienza tecnologica e una maggiore resilienza industriale e delle catene di fornitura. Sul mercato FX, USD\/CNY \u00e8 salito di 30 pip a 6,80 venerd\u00ec scorso e di 320 pip nella settimana, mentre anche l\u2019offshore USD\/CNH ha guadagnato 30 pip a 6,80 nella seduta e 210 pip nell\u2019arco della settimana.<\/p>\n
Riteniamo che il rallentamento del momentum economico cinese stia creando pressione al ribasso sullo yuan rispetto al dollaro USA. La crescita dei profitti industriali sta rallentando e i dati pi\u00f9 recenti mostrano che a maggio le vendite al dettaglio sono cresciute solo del 2,5%, ben sotto le attese, confermando la debolezza dei consumi domestici. Questo andamento suggerisce che la recente fragilit\u00e0 del CNY, con USD\/CNY ora a 6,80, sia destinata a proseguire.<\/p>\n
Il catalizzatore pi\u00f9 immediato \u00e8 il dato sul PMI manifatturiero di giugno in uscita domani, 30 giugno. Mentre il consenso stima una lettura appena in area espansiva a 50,1, ci attendiamo una discesa in territorio di contrazione sotto 50. Un dato pi\u00f9 debole delle attese quasi certamente spingerebbe lo yuan pi\u00f9 in basso contro il dollaro.<\/p>\n
Alla luce di questo scenario, riteniamo che i trader sui derivati dovrebbero considerare l\u2019acquisto di opzioni call su USD\/CNY. Questa strategia consente di beneficiare di un possibile indebolimento dello yuan, definendo in modo chiaro il rischio massimo. Strike sopra l\u2019attuale livello di 6,80 offrono un modo per posizionarsi su un breakout innescato da dati macro negativi.<\/p>\n
Ci attendiamo inoltre un aumento della volatilit\u00e0 implicita sulle opzioni USD\/CNH in vista della pubblicazione del PMI. L\u2019attuale pricing di mercato non sembra riflettere pienamente il rischio di una lettura in contrazione. Questo crea un\u2019opportunit\u00e0 per posizionarsi prima che la volatilit\u00e0 possa aumentare dopo l\u2019annuncio dei dati.<\/p>\n
La possibilit\u00e0 di un taglio dei tassi da parte della People\u2019s Bank of China pi\u00f9 avanti nel corso dell\u2019anno aggiunge un ulteriore elemento al nostro scenario. Sebbene le attese di mercato per un taglio si siano ridotte, vediamo ancora margine per una riduzione di 10 punti base nella seconda met\u00e0 del 2026 a sostegno dell\u2019economia. Un simile intervento peserebbe ulteriormente sullo yuan, rendendo pi\u00f9 attraenti posizioni long in USD.<\/p>\n
La situazione richiama il periodo 2015-2016, quando i timori di rallentamento innescarono una marcata volatilit\u00e0 valutaria e deflussi di capitale. I precedenti storici suggeriscono che, quando gli indicatori di crescita della Cina vacillano, le autorit\u00e0 possono intervenire con decisione, generando movimenti di mercato repentini. Pertanto, l\u2019utilizzo di opzioni per gestire il rischio appare un approccio prudente nelle prossime settimane.<\/p>\n\n\n\n