La Cina ha ampliato il proprio regime di controlli all\u2019export includendo un numero maggiore di entit\u00e0 giapponesi, aggiungendo 20 organizzazioni alla lista e sottoponendone altre 20 a un monitoraggio pi\u00f9 stringente. Le norme vietano le esportazioni dalla Cina con applicazioni commerciali o militari verso le societ\u00e0 inserite nella blacklist e, inoltre, limitano i fornitori esteri dal trasferire alle aziende giapponesi tecnologia dual use di origine cinese. Tra i bersagli figurano istituti legati alla difesa, unit\u00e0 di Mitsubishi, Mitsui E and S e Japan Nuclear Fuel: una mossa che accresce i rischi per la supply chain delle terre rare e per la manifattura della difesa.<\/p>\n\n
Le vendite commerciali giapponesi di maggio sono state pari a 52.549 mld di yen, in aumento del 5,0% su base annua e dell\u20191,4% su base mensile in termini destagionalizzati. Le vendite all\u2019ingrosso sono cresciute del 4,9% a 39.102 mld di yen, mentre le vendite al dettaglio sono salite del 5,3% a 13.447 mld di yen; nell\u2019ingrosso hanno segnato progressi i materiali minerari e metallici e i macchinari, mentre i farmaceutici sono scesi. I mercati sono rimasti stabili, con il Nikkei in rialzo dello 0,15% a 69.468, USD\/JPY a 161,86 (+0,075%) e il rendimento del JGB decennale al 2,64% (+1,9 pb). I dati di flusso hanno mostrato afflussi su USD e NZD, deflussi da CAD, JPY e NOK, e sul JPY le posizioni in portafoglio sono passate in territorio negativo.<\/p>\n\n
Rileviamo una forte disconnessione tra il posizionamento ribassista del mercato sullo yen e i fattori fondamentali sottostanti, pi\u00f9 favorevoli. I trader continuano a vendere yen, spingendo USD\/JPY verso 162, anche mentre i rischi geopolitici e i solidi dati macro domestici inviano segnali di allerta. Questo trade affollato sta ignorando la crescente pressione per una possibile inversione.<\/p>\n\n
La decisione della Cina di ampliare la lista dei controlli all\u2019export includendo pi\u00f9 societ\u00e0 giapponesi aumenta sensibilmente i rischi per la supply chain, in particolare per le terre rare. Una situazione simile si \u00e8 vista nel 2010, quando Pechino ha ristretto le esportazioni di terre rare, provocando un forte shock di mercato e rafforzando lo yen. Le tensioni attuali legate alla manifattura della difesa potrebbero facilmente innescare un analogo movimento risk-off favorevole allo yen.<\/p>\n\n
Il buon dato sulle vendite commerciali giapponesi, cresciute del 5,0% a\/a a maggio, aumenta la pressione sulla Bank of Japan affinch\u00e9 agisca. Con l\u2019inflazione core giapponese sopra il target del 2% della banca centrale da oltre due anni, la giustificazione per un intervento a sostegno della valuta si rafforza. Storicamente, il Ministero delle Finanze \u00e8 intervenuto per difendere lo yen intorno a questi livelli, in particolare nel 2022 e nel 2024.<\/p>\n\n
Alla luce di questo quadro, ci posizioniamo per un forte aumento della volatilit\u00e0 nelle prossime settimane. Riteniamo che l\u2019acquisto di opzioni, come straddle at-the-money su USD\/JPY, sia una strategia prudente per beneficiare di un ampio movimento dei prezzi in entrambe le direzioni. Ci\u00f2 consente di capitalizzare sia su un improvviso rally dello yen guidato dal rischio, sia su un\u2019ultima spinta al rialzo, esaustiva, del cross.<\/p>\n\n
Per chi detiene gi\u00e0 posizioni lunghe su USD\/JPY per catturare il differenziale di tasso, consigliamo di coprire tale esposizione. I persistenti deflussi dal JPY indicano che si tratta di un trade molto affollato, quindi vulnerabile a un rapido unwind. L\u2019acquisto di put out-of-the-money a basso costo su USD\/JPY offre un modo efficiente per proteggersi da una repentina inversione.<\/p>\n\n\n\n