Il Forum della BCE a Sintra si svolge dal 29 giugno al 1\u00b0 luglio e, pur essendo tipicamente incentrato su grandi questioni strutturali pi\u00f9 che su segnali di politica monetaria immediati, il panel di mercoled\u00ec di quest\u2019anno \u00e8 sotto i riflettori perch\u00e9 il presidente della Fed Kevin Warsh far\u00e0 la sua prima apparizione pubblica fuori dagli Stati Uniti da quando \u00e8 entrato in carica e dopo aver presieduto il suo primo FOMC di giugno. Salir\u00e0 sul palco con Christine Lagarde, Andrew Bailey e Tiff Macklem alle 13:00 GMT, all\u2019interno del tema del forum \u201cPlasmare il futuro dell\u2019Europa: innovazione, crescita e stabilit\u00e0\u201d, che rimanda a dibattiti su innovazione, produttivit\u00e0, stabilit\u00e0 finanziaria e crescita di lungo periodo.<\/p>\n
A giugno, il FOMC ha mantenuto il tasso sui Fed Funds al 3,5%\u20133,75% e Warsh ha affermato che l\u2019inflazione resta sopra l\u2019obiettivo del 2%, sottolineando al contempo l\u2019impegno unanime per la stabilit\u00e0 dei prezzi e descrivendo la politica monetaria come il principale motore dell\u2019inflazione. Ha inoltre accorciato il comunicato, eliminato la forward guidance e si \u00e8 rifiutato di indicare le future decisioni sui tassi, spostando l\u2019attenzione su tono e impostazione del messaggio pi\u00f9 che su impegni espliciti. Questo approccio aumenta la probabilit\u00e0 che i mercati \u201csezionino\u201d eventuali osservazioni su crescita, condizioni del lavoro, tasso neutrale, politica di bilancio della Fed, dati alternativi e IA, con quattro policymaker dell\u2019era delle crisi nello stesso panel e sullo sfondo inflazione, debito, valutazioni tirate e rischi per la stabilit\u00e0 finanziaria legati all\u2019IA.<\/p>\n
Questa settimana la nostra attenzione \u00e8 interamente concentrata sul forum delle banche centrali a Sintra, in Portogallo. L\u2019evento chiave \u00e8 la discussione in panel del presidente della Fed Kevin Warsh, che rappresenta la sua prima grande apparizione sulla scena globale. Riteniamo che sia un evento \u201ctradabile\u201d proprio per via del suo nuovo stile comunicativo, meno prevedibile.<\/p>\n
Con l\u2019inflazione Core PCE riportata l\u2019ultima volta a un tenace 3,1%, qualsiasi indizio sulla determinazione della Fed nel combattere le pressioni sui prezzi \u00e8 cruciale per i mercati. La recente creazione di 210.000 posti di lavoro mostra che l\u2019economia pu\u00f2 probabilmente reggere una politica restrittiva, conferendo a Warsh un bias da falco. Siamo quindi posizionati per volatilit\u00e0 attorno ai suoi commenti di mercoled\u00ec.<\/p>\n
La sfida principale \u00e8 che Warsh ha smesso di fornire forward guidance, il che significa che dobbiamo analizzare tono e scelta delle parole. Un tono fermo sull\u2019inflazione rafforzerebbe la nostra view di un dollaro pi\u00f9 forte e spingerebbe i rendimenti obbligazionari pi\u00f9 in alto. Il rendimento del Treasury a 2 anni scambia gi\u00e0 vicino al 3,9%, segnalando che il mercato \u00e8 preparato a un\u2019impostazione hawkish.<\/p>\n
Questa incertezza rende le strategie in opzioni particolarmente interessanti nelle prossime settimane. Con l\u2019indice VIX che oscilla intorno a 18, i mercati delle opzioni stanno prezzando potenziali oscillazioni e vediamo valore nell\u2019acquisto di straddle o strangle su principali cross valutari come EUR\/USD. Qualsiasi sorpresa da parte di Warsh potrebbe innescare un movimento significativo, pi\u00f9 che sufficiente a coprire il premio pagato.<\/p>\n
Ricordiamo come il breve discorso del presidente della Fed Powell a Jackson Hole nel 2022 abbia resettato le aspettative di mercato, e questa apparizione a Sintra potrebbe avere un impatto simile. Se Warsh dovesse semplicemente ribadire la sua linea dura sull\u2019inflazione, potrebbe innescare un sell-off degli asset rischiosi. Al contrario, se dovesse concentrarsi maggiormente sui rischi per la crescita, potremmo assistere a una rapida inversione che metterebbe pressione al dollaro e sosterrebbe i future azionari.<\/p>\n
La nostra attenzione sar\u00e0 anche sulla sua formulazione specifica in tema di stabilit\u00e0 finanziaria, soprattutto riguardo alle valutazioni degli asset nell\u2019attuale boom dell\u2019IA. Qualsiasi discussione sul tasso neutrale o sul bilancio della Fed potrebbe provocare spostamenti pi\u00f9 avanti sulla curva dei rendimenti. Per ora, stiamo consigliando ai trader di restare agili e preparati a un aumento della volatilit\u00e0.<\/p>\n\n\n\n