Le ondate di calore ricorrenti vengono sempre pi\u00f9 reinterpretate come un vincolo strutturale all\u2019output dell\u2019Eurozona, con ricerche che collegano le temperature estreme a una minore produttivit\u00e0 del lavoro e a prezzi alimentari pi\u00f9 elevati. Uno studio del 2021 sugli anni pi\u00f9 caldi d\u2019Europa (2003, 2010, 2015 e 2018) ha stimato perdite di produzione a livello continentale pari allo 0,3\u20130,5% dovute alla sola riduzione della produttivit\u00e0 del lavoro, mentre in alcune regioni le perdite hanno superato l\u20191%. Altri lavori che includono i costi di raffrescamento indicano un freno alla crescita pi\u00f9 ampio, e il conto complessivo comprende anche spese sanitarie, riparazioni d\u2019emergenza delle infrastrutture e disagi a vie d\u2019acqua, trasporti e agricoltura.<\/p>\n
Un paper congiunto dell\u2019Universit\u00e0 di Mannheim e della BCE, che valuta le ondate di calore, la siccit\u00e0 e le alluvioni dell\u2019estate 2025, ha stimato un impatto pari a -0,3% sull\u2019output europeo e ha previsto che i danni potrebbero salire a un -0,8% cumulato entro il 2029, una volta considerati cali di produttivit\u00e0, interruzioni delle catene di fornitura e minori ricavi turistici. Separatamente, la BCE ha stimato che ondate di calore e siccit\u00e0 potrebbero aggiungere 0,4\u20130,9 punti percentuali all\u2019inflazione alimentare, con un effetto potenzialmente destinato a raddoppiare nei prossimi 30 anni. I recenti cali dei prezzi dell\u2019energia potrebbero attenuare la pressione su famiglie e imprese, ma i bassi livelli dei fiumi e le infrastrutture sotto stress termico, come ferrovie e autostrade, stanno emergendo come nuove fonti di attrito nelle supply chain, oltre alle perdite di produttivit\u00e0.<\/p>\n
Stiamo ormai guardando a queste ondate di calore ricorrenti non come eventi temporanei, ma come un rischio economico strutturale. Le temperature persistentemente elevate osservate questo mese in tutta l\u2019Europa meridionale stanno aumentando la probabilit\u00e0 di un freno economico e di una maggiore volatilit\u00e0 nel corso del terzo trimestre. Di conseguenza, dovremmo attenderci che la volatilit\u00e0 implicita sugli asset europei, in particolare l\u2019indice VSTOXX, presenti verosimilmente un \u201cpavimento\u201d pi\u00f9 alto durante i mesi estivi rispetto agli anni precedenti.<\/p>\n
Il legame tra caldo e perdita di produttivit\u00e0 suggerisce un\u2019impostazione ribassista sugli indici azionari europei ampi, come l\u2019Euro Stoxx 50. L\u2019ultimo IFO Business Climate Index della Germania, pubblicato la scorsa settimana, ha gi\u00e0 mostrato un calo inatteso, con i produttori che hanno citato i primi segnali di criticit\u00e0 nei trasporti legate al meteo. Di conseguenza, stiamo valutando l\u2019acquisto di opzioni put sull\u2019indice con scadenza ad agosto e settembre per coprire questo rischio di ribasso.<\/p>\n
Le interruzioni della catena di approvvigionamento stanno diventando un punto di attenzione cruciale, con il livello del Reno al misuratore di Kaub attualmente a 85 cm e previsto in ulteriore calo. Questo richiama le gravi disfunzioni della siccit\u00e0 del 2022, che colp\u00ec la produzione industriale tedesca limitando il traffico fluviale di chiatte per carbone e materie prime. Ci\u00f2 giustifica l\u2019analisi di posizioni corte o l\u2019acquisto di put su specifici ETF dei settori industriale e chimico fortemente dipendenti dal trasporto fluviale.<\/p>\n
La minaccia all\u2019agricoltura si sta traducendo direttamente in inflazione dei prezzi alimentari, un rischio chiave gi\u00e0 evidenziato in passato dalla BCE. La stima flash dell\u2019IPC dell\u2019Eurozona per giugno, pubblicata questa mattina, ha mostrato un\u2019accelerazione dell\u2019inflazione alimentare al 4,1% su base annua, sorprendendo gli analisti che si attendevano un calo. Riteniamo che posizioni lunghe sui future agricoli, come il grano tenero (milling wheat) su Euronext, offrano un modo diretto per operare su questo scenario.<\/p>\n
Queste pressioni stagflazionistiche\u2014rallentamento della crescita combinato con un\u2019inflazione persistente\u2014delineano un quadro negativo per l\u2019euro. Man mano che l\u2019economia europea perde slancio rispetto agli Stati Uniti, vediamo un\u2019opportunit\u00e0 per andare short sui future EUR\/USD. Il mercato non sembra aver pienamente incorporato nei prezzi il danno economico ricorrente che questi eventi climatici causeranno al PIL dell\u2019Eurozona.<\/p>\n\n\n\n