Jane Foley, senior strategist FX di Rabobank, delinea una rivalutazione dell\u2019EUR\/USD che separa le pressioni strutturali sul dollaro USA dalle dinamiche di ciclo breve che possono ancora sostenerlo. Indica nei solidi dati sul mercato del lavoro statunitense, nella tenuta della domanda dei consumatori e nei flussi in entrata sull\u2019azionario alcuni supporti di breve periodo per il biglietto verde, mentre l\u2019euro deve fare i conti con venti contrari sulla crescita e con un riposizionamento dopo la guerra con l\u2019Iran.<\/p>\n
La banca osserva che l\u2019indice del dollaro DXY ha scambiato questo mese sui livelli pi\u00f9 alti dalla scorsa primavera, alimentando l\u2019ipotesi di una risalita ciclica anche se il trend di pi\u00f9 lungo periodo resta orientato al ribasso. Lo scenario di base di Rabobank \u00e8 che la Fed manterr\u00e0 i tassi invariati per il resto dell\u2019anno, ma il recente movimento dell\u2019EUR\/USD ha gi\u00e0 messo alla prova i precedenti riferimenti: la coppia \u00e8 scesa sotto la previsione a 1 mese di 1,15 all\u2019inizio del mese. La nota aggiunge che i differenziali dei tassi d\u2019interesse a breve restano un driver chiave per il FX e che le forze cicliche possono muovere il dollaro in entrambe le direzioni sugli orizzonti temporali rilevanti.<\/p>\n
Riteniamo che il dollaro USA sia in una fase di rialzo ciclico contro l\u2019euro, anche se le tendenze di lungo periodo suggeriscono il contrario. La recente rottura dell\u2019EUR\/USD al di sotto di 1,1500 rafforza la nostra view per le prossime settimane. Il movimento \u00e8 guidato dalla netta divergenza nel momentum economico tra Stati Uniti ed Eurozona.<\/p>\n
L\u2019economia USA continua a mostrare una forza notevole: il rapporto sull\u2019occupazione di maggio ha aggiunto un robusto numero di 265.000 nuovi posti e ha mantenuto sostenuta la crescita salariale. Questo mercato del lavoro resiliente e i dati solidi sui consumi lasciano alla Federal Reserve pochi motivi per considerare tagli dei tassi. Ci aspettiamo che questa impostazione di politica monetaria mantenga il dollaro ben supportato per tutta l\u2019estate.<\/p>\n
Al contrario, l\u2019Eurozona sta affrontando ostacoli alla crescita: la lettura preliminare dell\u2019inflazione di giugno \u00e8 scesa a appena 1,9%. Inoltre, recenti indagini sul sentiment delle imprese, come l\u2019indice Ifo tedesco, hanno mostrato un calo della fiducia, segnalando una crescita fiacca in avanti. Ci\u00f2 rende difficile per la Banca Centrale Europea adottare un tono pi\u00f9 aggressivo.<\/p>\n
Alla luce di questo scenario, ci posizioniamo per ulteriore debolezza dell\u2019EUR\/USD tramite opzioni. L\u2019acquisto di put con scadenza a uno-due mesi offre un approccio a rischio definito per beneficiare di un possibile scivolamento verso l\u2019area 1,1200. La strategia \u00e8 particolarmente interessante perch\u00e9 consente di esprimere una view direzionale limitando la perdita potenziale al premio pagato.<\/p>\n
Le conseguenze della guerra con l\u2019Iran hanno gi\u00e0 causato uno spostamento del posizionamento di mercato verso il dollaro bene rifugio, ma riteniamo che ci sia ancora spazio perch\u00e9 questo trend prosegua. La volatilit\u00e0 implicita corrente nelle opzioni su EUR\/USD non \u00e8 eccessivamente elevata, il che significa che \u00e8 ancora un momento efficiente in termini di costo per costruire posizioni ribassiste. Vediamo un\u2019opportunit\u00e0 prima che il mercato prezzI pienamente un periodo prolungato di divergenza di policy.<\/p>\n
Storicamente, fasi in cui la Fed resta ferma mentre altre banche centrali ammorbidiscono l\u2019orientamento hanno portato a rally significativi del dollaro, simili al trend osservato nel 2014-2015. L\u2019ampliamento del differenziale dei rendimenti tra Treasury USA e Bund tedeschi resta il pi\u00f9 potente driver ciclico per i mercati valutari. Per ora, \u00e8 probabile che questo fattore abbia un impatto pi\u00f9 immediato sui prezzi rispetto a qualsiasi cambiamento strutturale di lungo periodo.<\/p>\n\n\n\n