L\u2019inflazione dell\u2019area euro beneficia nel breve termine del sollievo legato al ritorno dei prezzi del petrolio verso i livelli pre-guerra, riducendo i rischi di coda per crescita, inflazione e volatilit\u00e0 dei tassi. Anche cos\u00ec, il ritmo di disinflazione \u00e8 giudicato troppo lento per modificare l\u2019impostazione hawkish della Banca centrale europea. I dati di inizio giugno da Spagna e Belgio indicano un possibile primo calo post-bellico dell\u2019HICP dell\u2019area euro, con i prossimi aggiornamenti attesi da Germania e dall\u2019unione monetaria.<\/p>\n\n
Si prevede che l\u2019energia guidi la svolta: l\u2019inflazione headline dell\u2019area euro \u00e8 vista in rallentamento al 3,0% dal 3,2%, mentre la core \u00e8 proiettata al 2,5%. Il quadro delle pressioni di fondo resta incerto, poich\u00e9 la BCE continua a sottolineare che l\u2019inflazione dei servizi \u00e8 ancora in aumento. I movimenti del petrolio a inizio settimana potrebbero complicare il segnale proveniente dai report nazionali, mentre le violazioni del cessate il fuoco in Medio Oriente mantengono sul radar il rischio di nuovi shock energetici. Isabel Schnabel, membro del board della BCE, ha affermato che un accordo di pace renderebbe meno probabili gli scenari avversi, ma ha avvertito che uno shock sui prezzi dell\u2019energia pu\u00f2 ampliarsi alle dinamiche inflazionistiche e che l\u2019inflazione di alimentari, beni e servizi presenta rischi al rialzo.<\/p>\n\n
Vediamo arrivare un possibile calo dell\u2019inflazione nell\u2019area euro, principalmente perch\u00e9 i prezzi del petrolio hanno ritracciato. Il Brent tratta ora intorno a 85 dollari al barile, in calo da oltre 100 dollari a inizio anno, e questo dovrebbe attenuare la pressione sui dati headline. Tuttavia, la Banca centrale europea resta preoccupata per le pressioni sottostanti sui prezzi ed \u00e8 improbabile che cambi per ora la propria postura hawkish.<\/p>\n\n
La BCE segnala di non entusiasmarci troppo, perch\u00e9 ritiene che l\u2019inflazione nel comparto dei servizi continui a rafforzarsi. Con i dati recenti che mostrano salari negoziati in aumento di oltre il 4,5%, la banca teme che ci\u00f2 mantenga pi\u00f9 a lungo \u201cappiccicosa\u201d l\u2019inflazione core. Ne deriva che la BCE potrebbe mantenere tassi pi\u00f9 elevati rispetto a quanto il mercato attualmente sconta.<\/p>\n\n
Per i trader di derivati, questo crea un\u2019opportunit\u00e0 nei mercati dei tassi. Il mercato potrebbe essere troppo rapido nel prezzare tagli dei tassi basandosi solo sul calo del petrolio. Riteniamo ci sia valore in posizioni che puntano su tassi a breve, come quelli impliciti dai future sull\u2019Euribor, destinati a rimanere elevati fino a fine anno e all\u2019inizio del 2027.<\/p>\n\n
Questa divergenza tra inflazione headline in calo e banca centrale hawkish \u00e8 una ricetta per la volatilit\u00e0. Ci aspettiamo mercati irregolari: quindi acquistare opzioni su indici come l\u2019Euro Stoxx 50 appare prudente, dato che l\u2019indice di volatilit\u00e0 V2X \u00e8 rimasto sotto 20, suggerendo una certa compiacenza del mercato. Strategie simili su cambi come EUR\/USD potrebbero anch\u2019esse funzionare bene, mentre i trader discutono il percorso dei tassi d\u2019interesse.<\/p>\n\n
Occorre inoltre monitorare da vicino i prezzi del petrolio, poich\u00e9 un\u2019escalation delle tensioni geopolitiche potrebbe rapidamente invertire il recente calo. Il mercato sembra sottostimare il rischio di interruzioni dell\u2019offerta citato nei report recenti. Acquistare call out-of-the-money a basso costo sul Brent potrebbe essere una copertura efficace contro un\u2019improvvisa impennata dei prezzi nelle prossime settimane.<\/p>\n\n\n\n