Una Federal Reserve pi\u00f9 \u201chawkish\u201d e una curva dei rendimenti USA pi\u00f9 piatta hanno soppiantato i prezzi elevati del petrolio come principali fattori di sostegno del dollaro, che si \u00e8 rafforzato anche mentre il calo del greggio peggiorava i termini di scambio. Il cambiamento ha coinciso con lo smontaggio delle operazioni di \u201cdebasement trade\u201d, evidente in prezzi pi\u00f9 deboli di oro e criptovalute, mentre l\u2019attenzione \u00e8 tornata sull\u2019indipendenza della politica monetaria e sul legame tra USD e differenziali di tasso dopo la precedente dislocazione durante lo shock energetico.<\/p>\n
OCBC ha rivisto le sue proiezioni valutarie di fine anno, tagliando EUR\/USD a 1,11 da 1,18 e alzando USD\/JPY a 163 da 155. La banca ora vede un breakout del DXY che implica un potenziale rialzo del 2\u20133%, mentre un aumento del 5% richiederebbe o un\u2019impennata del petrolio o uno scenario di surriscaldamento dell\u2019economia USA. Un USD pi\u00f9 forte, insieme a differenziali di tasso in ampliamento, dovrebbe pesare soprattutto sulle valute a basso rendimento come franco svizzero e yen giapponese, anche se il carry \u201cpro-ciclico\u201d potrebbe comunque performare a seconda della scelta delle valute di finanziamento.<\/p>\n
Riteniamo che la forza del dollaro USA non sia pi\u00f9 legata ai prezzi del petrolio, bens\u00ec all\u2019impostazione pi\u00f9 restrittiva della Federal Reserve. L\u2019impegno della Fed a preservare l\u2019indipendenza della politica monetaria sta determinando lo smontaggio di posizioni su asset come oro e cripto. Questo rafforza il dollaro mentre si riallinea con differenziali di tasso d\u2019interesse in ampliamento.<\/p>\n
Gli ultimi dati USA sul CPI di maggio sono risultati ostinatamente superiori alle attese, al 3,8%, rafforzando la linea dura della Fed. Di conseguenza, lo spread tra i rendimenti dei Treasury a 10 anni e a 2 anni si \u00e8 compresso a soli 15 punti base, un segnale classico a supporto di un dollaro pi\u00f9 forte. Ci aspettiamo che questa tendenza persista durante i mesi estivi.<\/p>\n
Alla luce di questo scenario, ci posizioniamo per un euro pi\u00f9 debole, con obiettivo a 1,11 contro il dollaro a fine anno. Gli operatori su derivati dovrebbero valutare l\u2019acquisto di opzioni put su EUR\/USD o l\u2019apertura di posizioni corte su contratti futures per capitalizzare il previsto ribasso. La recente svolta \u201cdovish\u201d della Banca Centrale Europea, in contrasto con la Fed, rafforza ulteriormente questa view.<\/p>\n
Lo yen giapponese appare particolarmente vulnerabile e prevediamo che il cambio USD\/JPY possa raggiungere 163. L\u2019impegno incrollabile della Bank of Japan verso una politica monetaria ultra-espansiva sostiene la tesi di utilizzare opzioni call su USD\/JPY. Questa divergenza dei tassi d\u2019interesse \u00e8 al punto pi\u00f9 ampio dell\u2019anno, rendendo l\u2019operazione ad alta convinzione.<\/p>\n
Ci posizioniamo per un rialzo del 2\u20133% del pi\u00f9 ampio Dollar Index (DXY) dai livelli attuali intorno a 106,50, in modo analogo all\u2019impennata del dollaro di fine 2022. Per i trader con maggiore propensione al rischio, restano interessanti i carry trade finanziati tramite posizioni corte su franco svizzero o yen giapponese. Tuttavia, in questo contesto \u00e8 cruciale una selezione attenta della valuta ad alto rendimento da acquistare.<\/p>\n\n\n\n