Gli strategist di HSBC hanno affermato che le Filippine mostrano segnali di stagflazione, con la crescita del Prodotto interno lordo in rallentamento mentre l\u2019inflazione accelera al livello pi\u00f9 alto dell\u2019ASEAN. Nel 1Q26, la produzione \u00e8 aumentata del 2,8% su base annua, il ritmo pi\u00f9 debole dal 2009 escludendo il periodo Covid-19. Hanno attribuito il freno al calo degli esborsi di capitale pubblico e all\u2019incertezza sulla spesa governativa, che ha spinto famiglie e imprese a ridurre i consumi, aumentando il risparmio e riducendo gli investimenti.<\/p>\n
La banca ha aggiunto che la domanda pi\u00f9 debole si sta trasmettendo a un mercato del lavoro meno tonico, con la disoccupazione in risalita sopra il 5%. Allo stesso tempo, l\u2019inflazione headline viaggia al 6,8% su base annua, mantenendo elevate le pressioni sui prezzi mentre l\u2019attivit\u00e0 rallenta. HSBC prevede che la crescita rester\u00e0 sotto il potenziale nel 2026\u20132027, indicando al contempo margini per una ripresa pi\u00f9 rapida dei mercati finanziari filippini una volta esaurito lo shock energetico, sostenuta da una politica fiscale prudente e da misure di welfare mirate.<\/p>\n
Alla luce dei dati macro attuali, riteniamo che le Filippine stiano affrontando pressioni stagflazionistiche significative che orienteranno la nostra strategia di trading nelle prossime settimane. La combinazione tra rallentamento della crescita, ora a un minimo post-pandemia del 2,8%, e la pi\u00f9 alta inflazione dell\u2019ASEAN al 6,8% genera una view negativa sull\u2019azionario domestico. Ci posizioniamo quindi con cautela acquistando opzioni put sul PSEi per coprirci da un\u2019ulteriore discesa dell\u2019indice principale.<\/p>\n
Questo contesto di elevata incertezza, alimentato dalla debolezza della spesa pubblica e da un mercato del lavoro in deterioramento con la disoccupazione ormai oltre il 5%, suggerisce una volatilit\u00e0 di mercato in aumento. Storicamente, fasi simili portano a oscillazioni brusche dei prezzi, analoghe alle turbolenze viste durante lo shock inflazionistico globale del 2022. Per sfruttare questa dinamica, incrementiamo le posizioni long volatilit\u00e0 attraverso straddle sull\u2019indice, che beneficiano di movimenti ampi in entrambe le direzioni.<\/p>\n
Il peso filippino \u00e8 particolarmente vulnerabile, poich\u00e9 i capitali cercano beni rifugio a fronte di fondamentali domestici deboli. Con la valuta gi\u00e0 sotto pressione e in test di minimi pluriennali contro il dollaro, stiamo costruendo posizioni short tramite forward e opzioni su valute. L\u2019incapacit\u00e0 della banca centrale di sostenere la crescita mentre deve contrastare l\u2019inflazione esercita una pressione ribassista persistente sul PHP.<\/p>\n
Con l\u2019inflazione che rimane ostinatamente elevata, non ci aspettiamo che la Bangko Sentral ng Pilipinas tagli i tassi nel breve. Questa prospettiva di tassi \u201cpi\u00f9 alti pi\u00f9 a lungo\u201d \u00e8 negativa per gli strumenti a reddito fisso. Di conseguenza, utilizziamo interest rate swap e andiamo short sui futures obbligazionari per posizionarci su un\u2019ulteriore pressione sui prezzi dei titoli di Stato.<\/p>\n
Tuttavia, riconosciamo il potenziale per un rapido rimbalzo dei mercati una volta che l\u2019attuale shock energetico si attenuer\u00e0, dato che la gestione fiscale di fondo \u00e8 stata prudente. Pur mantenendo nel breve un\u2019impostazione difensiva, iniziamo ad accumulare gradualmente opzioni call a lunga scadenza su titoli di qualit\u00e0, ipervenduti. Questo offre un\u2019esposizione a basso costo a un possibile recupero del mercato tra fine 2026 e inizio 2027.<\/p>\n\n\n\n