I dati di giugno sull\u2019indice dei prezzi al consumo (CPI) di Tokyo hanno indicato poche variazioni nel \u201cpolso\u201d dell\u2019inflazione giapponese rispetto a maggio, anche se le letture headline e core sono risultate moderatamente pi\u00f9 elevate. L\u2019aumento mese su mese \u00e8 stato collegato all\u2019attenuarsi dell\u2019effetto dell\u2019esenzione dalle tariffe idriche a Tokyo, pi\u00f9 che a una pressione dei prezzi pi\u00f9 ampia a livello nazionale. I prezzi dei beni alimentari esclusi i freschi hanno continuato a muoversi lungo un percorso disinflazionistico, pur apparendo vicini a un minimo. Con l\u2019avvio della seconda met\u00e0 dell\u2019anno, l\u2019attenuazione degli effetti base negativi dovrebbe aggiungere una certa pressione al rialzo.<\/p>\n\n
I prezzi alimentari risultavano ancora in decelerazione, ma gli indicatori di indagine suggerivano un rafforzamento delle pressioni sui prezzi verso la fine dell\u2019estate. Un sondaggio di giugno di Teikoku Databank ha mostrato uno spostamento al rialzo delle revisioni pianificate dei prezzi dei generi alimentari. I costi energetici non si erano ancora trasferiti pienamente sui prezzi al consumo, anche se ci si attende che ci\u00f2 cambi pi\u00f9 avanti in estate, quando i produttori inizieranno a riversare sui prezzi finali i maggiori costi degli input. L\u2019inflazione dei servizi \u00e8 stata descritta come ancora solida, sostenuta dalla crescita salariale dopo negoziazioni retributive robuste e da una domanda di servizi resiliente.<\/p>\n\n
Gli ultimi dati sul CPI di Tokyo rivelano una stabilit\u00e0 ingannevole dell\u2019inflazione giapponese. Sebbene i numeri headline siano distorti da fattori temporanei, emergono segnali chiari che le pressioni sui prezzi sottostanti sono destinate a rafforzarsi nella seconda met\u00e0 dell\u2019anno. Questo suggerisce che il mercato stia sottovalutando la probabilit\u00e0 di un cambio di rotta della politica della Bank of Japan prima di fine anno.<\/p>\n\n
L\u2019inflazione dei servizi resta la componente chiave da monitorare, sostenuta da una crescita salariale consistente. Con il consuntivo finale delle trattative salariali primaverili Shunto che evidenzia un aumento medio del 4,1%, il pi\u00f9 alto in oltre 30 anni, ci aspettiamo che ci\u00f2 continui ad alimentare una spesa dei consumatori robusta e i prezzi dei servizi. Questa solidit\u00e0 fondamentale fornisce un pavimento importante all\u2019inflazione nei prossimi mesi.<\/p>\n\n
Riteniamo che si stia formando un catalizzatore rilevante nei prezzi alimentari, che sembrano aver toccato il minimo. I dati dei prezzi alla produzione di maggio hanno mostrato un aumento dei costi energetici degli input dell\u20198,5% su base annua, un costo che inevitabilmente verr\u00e0 trasferito ai consumatori verso la fine dell\u2019estate. Ci\u00f2 \u00e8 coerente con i dati di indagine che indicano come i produttori stiano pianificando revisioni di prezzo significative nei prossimi mesi.<\/p>\n\n
Di conseguenza, ci posizioniamo per rendimenti pi\u00f9 elevati dei titoli di Stato giapponesi (JGB) nel terzo e quarto trimestre. Il mercato prezza attualmente solo una probabilit\u00e0 del 40% di un rialzo dei tassi entro ottobre, che a nostro avviso \u00e8 troppo bassa. Stiamo acquistando payer su swap di tasso d\u2019interesse a breve termine e valutiamo posizioni corte sui futures JGB con scadenze settembre e dicembre.<\/p>\n\n
Una BoJ pi\u00f9 \u201chawkish\u201d si tradurrebbe direttamente in uno yen pi\u00f9 forte, che appare sottovalutato. Stiamo costruendo posizioni lunghe sullo yen acquistando opzioni put USD\/JPY out-of-the-money. Questo offre un modo efficiente in termini di costo per ottenere esposizione a un potenziale rapido apprezzamento della valuta, man mano che le aspettative di rialzo dei tassi vengono ricalibrate.<\/p>\n\n
La discrepanza tra dati correnti tranquilli e pressioni inflazionistiche in formazione crea un contesto ideale per un aumento della volatilit\u00e0. Stiamo acquistando volatilit\u00e0 sul Nikkei tramite futures e opzioni in scadenza verso la fine del terzo trimestre. Questa strategia mira a beneficiare dell\u2019incertezza di mercato mentre gli investitori iniziano ad anticipare un ciclo di normalizzazione della politica monetaria.<\/p>\n\n\n\n