Geoff Yu di BNY indica l\u2019Indonesia come uno dei segnali cross-asset pi\u00f9 chiari nell\u2019area EM APAC, dopo che le preoccupazioni fiscali hanno innescato a marzo forti deflussi sia dai titoli di Stato sia dalla rupia indonesiana (IDR). I dati citati nella nota mostrano oltre 200 milioni di dollari di deflussi nel solo mese, pari a quasi il 50% dei deflussi da inizio anno dell\u2019Indonesia. Il report segnala inoltre hedge ratio limitati sulle posizioni guidate dal carry, poich\u00e9 i costi di copertura sono elevati: un fattore che ha mantenuto i flussi FX pi\u00f9 contenuti rispetto a quelli del reddito fisso.<\/p>\n\n
Da fine maggio, tuttavia, il quadro si \u00e8 differenziato. I flussi FX risultano essersi stabilizzati, mentre i flussi sui bond denominati in IDR hanno continuato a peggiorare. Il carry index di iFlow indica che la liquidazione del carry in FX sta perdendo slancio, una dinamica che ha sostenuto un rimbalzo dell\u2019IDR e spostato il relative value di breve periodo verso la valuta, pi\u00f9 che verso il credito sovrano indonesiano o l\u2019esposizione alla duration.<\/p>\n\n
Stiamo osservando uno dei segnali cross-asset pi\u00f9 netti della regione provenire dall\u2019Indonesia. Se a marzo le preoccupazioni fiscali hanno alimentato forti deflussi sia dai bond sia dalla rupia, \u00e8 emersa una divergenza significativa: i flussi FX si sono stabilizzati, mentre il mercato obbligazionario resta fragile.<\/p>\n\n
La recente stabilizzazione della rupia \u00e8 supportata dagli ultimi dati sull\u2019inflazione diffusi questa settimana. L\u2019indice dei prezzi al consumo di giugno si \u00e8 attestato al 2,8%, sotto il consenso e comodamente all\u2019interno del range obiettivo di Bank Indonesia. Questo conferisce alla banca centrale maggiore flessibilit\u00e0 di policy, un elemento favorevole alla stabilit\u00e0 valutaria anche mentre gli investitori esteri restano cauti sul debito governativo.<\/p>\n\n
Ne deriva un\u2019opportunit\u00e0 tattica migliore sul cambio IDR rispetto al credito sovrano. Riteniamo che la pressione in vendita legata alla liquidazione dei carry trade sia in gran parte esaurita, consentendo alla rupia di recuperare. Di conseguenza, guardiamo a strategie che possano beneficiare di un IDR pi\u00f9 forte nelle prossime settimane.<\/p>\n\n
L\u2019acquisto di opzioni call IDR contro USD a breve scadenza offre un modo a rischio definito per posizionarsi su un potenziale recupero: consente di partecipare al rialzo se la valuta continua a rafforzarsi, limitando al contempo le perdite potenziali qualora tornassero le tensioni sul mercato obbligazionario. Il pattern richiama il sell-off degli emergenti del 2018, quando le valute si stabilizzarono ben prima che i rendimenti obbligazionari iniziassero a scendere.<\/p>\n\n
Per posizionamenti pi\u00f9 complessi, stiamo valutando strutture long sulla volatilit\u00e0 dell\u2019IDR mantenendosi neutrali o short sui future dei titoli di Stato indonesiani. In questo modo si sfrutta direttamente la divergenza tra la valuta in stabilizzazione e lo stress persistente nel mercato del credito. Queste operazioni mirano a trarre beneficio dai movimenti della rupia senza assumere una view direzionale sui prezzi dei bond governativi.<\/p>\n\n\n\n