Commerzbank prevede che l\u2019inflazione statunitense rallenti con il calo dei prezzi di petrolio e benzina, riducendo la pressione sulla Federal Reserve affinch\u00e9 inasprisca ulteriormente la politica monetaria. Lo scenario di base della banca \u00e8 che la Fed manterr\u00e0 i tassi invariati, anche se i prezzi di mercato continuano a scontare un ulteriore irrigidimento, e vede le letture dell\u2019inflazione di giugno sotto quelle di maggio.<\/p>\n
Quanto al percorso di policy, le stime di Commerzbank assumono nessun aumento dei tassi, mentre i tagli vengono ipotizzati a partire dall\u2019estate 2027. La banca prevede inoltre un rinnovato impulso ribassista sul dollaro USA una volta concluso il conflitto con l\u2019Iran e avviata la fase di allentamento, aggiungendo che la valuta appare sopravvalutata in base alla parit\u00e0 del potere d\u2019acquisto.<\/p>\n
Considerato che il mercato continua a prezzare possibili rialzi dei tassi, intravediamo un\u2019opportunit\u00e0 nelle prossime settimane. I dati correnti sui futures sui fed funds indicano una probabilit\u00e0 superiore al 60% di un ulteriore rialzo entro settembre 2026, un\u2019ipotesi che riteniamo errata. Questo scollamento tra il pricing di mercato e la probabile realt\u00e0 di una Federal Reserve in pausa \u00e8 l\u2019elemento su cui concentrare l\u2019attenzione.<\/p>\n
La ragione principale alla base della nostra view \u00e8 il recente calo dei prezzi dell\u2019energia, che avr\u00e0 un impatto diretto sul prossimo dato di inflazione. Il greggio \u00e8 sceso da oltre 90 dollari al barile in maggio a circa 82 dollari oggi, e l\u2019ultimo rapporto dell\u2019EIA ha mostrato un inatteso aumento delle scorte. Questo dovrebbe tradursi in un CPI headline di giugno pi\u00f9 basso, attenuando qualsiasi pressione sulla Fed perch\u00e9 irrigidisca ulteriormente la politica monetaria.<\/p>\n
Di conseguenza, guardiamo a derivati sui tassi di interesse che beneficerebbero di una Fed ferma. Ci\u00f2 comporta valutare posizioni che scommettano contro i rialzi attualmente incorporati nei contratti di settembre e dicembre. Le opzioni sui futures SOFR in scadenza a fine estate potrebbero offrire un modo efficiente in termini di costo per posizionarsi su questo scenario.<\/p>\n
Prevediamo inoltre che il dollaro USA possa entrare sotto pressione man mano che il mercato rivede al ribasso le aspettative sulla Fed. Il Dollar Index (DXY) scambia intorno a 108, un livello che storicamente \u00e8 stato difficile da sostenere senza una politica monetaria persistentemente restrittiva. Potremmo considerare l\u2019acquisto di opzioni put sul DXY o di opzioni call su coppie valutarie come EUR\/USD.<\/p>\n
Questa debolezza del dollaro \u00e8 ulteriormente supportata dai fondamentali, poich\u00e9 i modelli basati sulla parit\u00e0 del potere d\u2019acquisto mostrano che il biglietto verde \u00e8 significativamente sopravvalutato rispetto ai principali partner commerciali. Storicamente, quando un ciclo di Fed aggressiva termina in modo inatteso, un dollaro sopravvalutato tende a correggere in modo rapido e marcato. Ci aspettiamo che questo schema si ripeta una volta che il mercato prender\u00e0 atto che non sono in arrivo ulteriori rialzi.<\/p>\n\n\n\n