L\u2019Italia ha collocato BTP decennali all\u2019ultima asta con un rendimento dell\u20191,63%, in calo dal 3,77% della precedente emissione. La flessione segnala costi di finanziamento nettamente inferiori per Roma su questa scadenza.<\/p>\n
Stiamo assistendo a un cambiamento di portata storica nel mercato obbligazionario italiano, con il rendimento del decennale precipitato all\u20191,63%. Ci\u00f2 indica una forte riduzione del rischio percepito nel detenere debito italiano, probabilmente sostenuta da un intervento significativo della banca centrale. Non si tratta di un movimento marginale: di fatto ricalibra il rischio sovrano all\u2019interno dell\u2019Eurozona.<\/p>\n
Lo spread tra BTP italiani e Bund tedeschi si \u00e8 compresso in modo marcato, scendendo da oltre 250 punti base a quasi 115 nell\u2019ultimo mese. Riteniamo che questo nuovo livello di spread, pi\u00f9 contenuto, sia destinato a durare nel medio termine. Dovremmo utilizzare i future sui titoli di Stato per posizionarci su uno spread che resti stretto, poich\u00e9 contrastare questo trend appare inutile.<\/p>\n
Questo drastico calo dei costi di indebitamento \u00e8 fortemente positivo per l\u2019azionario italiano. L\u2019indice FTSE MIB \u00e8 gi\u00e0 salito del 7% nell\u2019ultima settimana e ci aspettiamo che un contesto di credito a basso costo alimenti ulteriori investimenti aziendali e crescita degli utili. Di conseguenza, stiamo acquistando opzioni call sul FTSE MIB per catturare il potenziale rialzo atteso.<\/p>\n
La riduzione del rischio di frammentazione nell\u2019Eurozona \u00e8 inoltre un fattore favorevole per la valuta. Nonostante le politiche espansive che hanno contribuito a questo calo dei rendimenti, per ora la rimozione del \u201ctail risk\u201d si sta rivelando il driver pi\u00f9 determinante. Con il cambio EUR\/USD che ha superato 1,12 per la prima volta quest\u2019anno, ci posizioniamo per ulteriore forza acquistando opzioni call sull\u2019euro contro il dollaro.<\/p>\n\n\n\n