La rupia indiana si \u00e8 mossa complessivamente in modo laterale nel corso della settimana, ma ha sovraperformato i peer regionali grazie agli afflussi di portafoglio sul debito che hanno sostenuto la valuta. I titoli domestici hanno proseguito il rally dopo che il governatore della Reserve Bank of India (RBI) Malhotra ha respinto le speculazioni su un inasprimento della politica monetaria, innescando una revisione al ribasso delle aspettative sui tassi.<\/p>\n\n
I guadagni sui titoli di Stato indiani hanno riportato il rendimento del decennale al 6,75%, mentre l\u2019OIS a 1 anno \u00e8 sceso al 5,75% dal 6,38% di un mese fa. Anche dati sull\u2019attivit\u00e0 pi\u00f9 morbidi hanno contribuito a definire il tono: il PMI composito \u00e8 sceso a 57,4 a giugno da 59,3 a maggio, segnalando un rallentamento dello slancio in manifattura e servizi. Sui mercati globali ha prevalso una forza generalizzata del dollaro USA, anche mentre l\u2019oro \u00e8 sceso sotto 4.000 $\/oncia e il Brent \u00e8 tornato su livelli pre-guerra.<\/p>\n\n
L\u2019orientamento dovish della Reserve Bank of India crea per noi un\u2019opportunit\u00e0 chiara, anche in presenza di un dollaro USA forte. Abbiamo visto gli investitori esteri di portafoglio immettere oltre 6 miliardi di dollari nel debito indiano in questo trimestre, il che spiega perch\u00e9 la rupia stia reggendo meglio dei suoi pari. Questo afflusso \u00e8 una risposta diretta ai rendimenti interessanti e alla riluttanza della banca centrale a irrigidire la politica.<\/p>\n\n
Dovremmo valutare di ricevere il tasso fisso negli Overnight Index Swaps (OIS) a un anno, sfruttando la ri-prezzatura dovish del mercato. Con l\u2019inflazione CPI di maggio stabile al 4,5%, ben all\u2019interno del target della RBI, il governatore Malhotra ha margine per mantenere questa impostazione. Ci\u00f2 suggerisce che il tasso variabile rester\u00e0 ancorato, rendendo questo swap profittevole nelle prossime settimane.<\/p>\n\n
Considerate le pressioni contrastanti tra afflussi esteri e forza generalizzata del dollaro, ci aspettiamo che il cross USD\/INR scambi all\u2019interno di un range ben definito. Questo ricorda il periodo del 2017, quando fondamentali domestici solidi hanno fatto da cuscinetto alla rupia contro un rafforzamento della Fed. Pertanto, la vendita di strangle a breve scadenza su USD\/INR potrebbe essere una strategia efficace per incassare premio dalla volatilit\u00e0 attesa contenuta.<\/p>\n\n
L\u2019attenuazione del PMI composito, ora a 57,4, segnala una moderazione dello slancio economico che supporta la view della RBI. Questo rallentamento riduce la probabilit\u00e0 di sorprese hawkish e dovrebbe mantenere compressi i rendimenti obbligazionari, come il decennale al 6,75%. Possiamo utilizzare i futures obbligazionari per operare su questo proseguimento del rally dei titoli di Stato indiani.<\/p>\n\n\n\n