USD\/JPY ha ceduto nella sessione asiatica di gioved\u00ec, ma ha trovato domanda prima di 161,50, mantenendo il cross a portata di un massimo a 40 anni. L\u2019attenzione si sposta sull\u2019Indice dei Prezzi delle Spese per Consumi Personali (PCE) degli Stati Uniti, un input chiave per le prospettive di politica monetaria della Federal Reserve e un driver di breve periodo per il dollaro USA. Il calo dei prezzi del petrolio greggio ha raffreddato le aspettative d\u2019inflazione, spingendo i mercati a ridurre la probabilit\u00e0 di ulteriori rialzi dei tassi da parte della Fed, contribuendo a una moderata flessione dell\u2019USD dopo aver toccato mercoled\u00ec il livello pi\u00f9 alto da maggio 2025.<\/p>\n
Lo yen ha trovato supporto nel rinnovato parlare di un\u2019azione coordinata USA-Giappone sul cambio. Il ministro delle Finanze giapponese Satsuki Katayama e il segretario al Tesoro USA Scott Bessent hanno concordato di intervenire sulle valute se necessario, mentre il capo segretario di gabinetto Minoru Kihara ha dichiarato marted\u00ec che risponderebbe, se necessario, ai movimenti del mercato FX. Separatamente, il \u201cSummary of Opinions\u201d di giugno della Bank of Japan ha mostrato un dibattito sui rischi di inflazione in aumento, includendo richieste di aumenti dei tassi pi\u00f9 rapidi verso un livello neutrale; il membro del board Naoki Tamura ha indicato la neutralit\u00e0 intorno al 2%. Ci\u00f2 resta al di sotto del tasso obiettivo della Fed, pari a 3,5%-3,75%, mantenendo il carry trade sul JPY come fattore e limitando il potenziale ribasso di USD\/JPY.<\/p>\n
Riteniamo che USD\/JPY stia oscillando appena sotto il massimo a 40 anni, rendendo questo un passaggio cruciale per i trader. Il prossimo report PCE sull\u2019inflazione negli Stati Uniti \u00e8 l\u2019evento principale che monitoriamo, poich\u00e9 verosimilmente determiner\u00e0 la direzione nelle prossime settimane. La volatilit\u00e0 implicita a una settimana sulla coppia \u00e8 quindi balzata al 12,5%, segnalando che il mercato prezza un movimento significativo.<\/p>\n
Siamo cauti su ulteriore forza del dollaro USA, soprattutto perch\u00e9 i prezzi del WTI sono recentemente scesi sotto i 75 dollari al barile, attenuando alcune preoccupazioni sull\u2019inflazione. L\u2019ultimo modello \u201cInflation Nowcasting\u201d della Fed di Cleveland stima un core PCE mensile pari ad appena lo 0,18%, il che potrebbe spingere la Fed ad ammorbidire la propria impostazione. Un dato d\u2019inflazione pi\u00f9 freddo delle attese innescherebbe probabilmente una brusca vendita di dollari.<\/p>\n
Il rischio di un intervento valutario da parte delle autorit\u00e0 giapponesi \u00e8 estremamente elevato e non va sottovalutato. Ora scambiamo ben oltre l\u2019area 152 che nel 2022 aveva innescato vendite ufficiali, e gli avvertimenti verbali da Tokyo e Washington sono diventati molto pi\u00f9 diretti. Il mercato delle opzioni riflette questo timore: le risk reversal a un mese mostrano uno skew record, poich\u00e9 i trader pagano un premio elevato per proteggersi da un improvviso e marcato calo della coppia.<\/p>\n
Allo stesso tempo, la Bank of Japan non \u00e8 pi\u00f9 un osservatore passivo, con membri del board che discutono apertamente la necessit\u00e0 di alzare i tassi verso un livello neutrale del 2%. Gli overnight index swaps giapponesi prezzano ora una probabilit\u00e0 del 75% di un ulteriore rialzo dei tassi entro la riunione di settembre. Questo cambiamento di fondo fornisce un supporto sottostante allo yen che non esisteva negli anni precedenti.<\/p>\n
Nonostante i rischi, il potente differenziale dei tassi continua ad attrarre i carry trader, mettendo un \u201cpavimento\u201d sotto USD\/JPY. Il carry annualizzato a tre mesi per mantenere una posizione lunga in dollari contro yen rende ancora oltre il 2,5% anche dopo i costi di copertura. Questa domanda persistente \u00e8 ci\u00f2 che mantiene la coppia elevata e rende estremamente difficile il timing di una posizione short senza un catalizzatore chiaro.<\/p>\n\n\n\n