L\u2019asta dei Treasury Usa a 5 anni si \u00e8 chiusa con un rendimento massimo del 4,200%, rispetto al 4,182% del livello pre-asta. Il risultato fissa il prezzo della nuova emissione con un premio contenuto rispetto ai tassi di mercato prevalenti al momento della vendita.<\/p>\n
Avendo a disposizione solo questi due dati di rendimento, non \u00e8 possibile quantificare altri indicatori standard d\u2019asta come il bid-to-cover, le assegnazioni a investitori indiretti e diretti, n\u00e9 lo stop-through o il tail. Di conseguenza, le informazioni rimandano principalmente al tasso di aggiudicazione dell\u2019asta rispetto al rendimento when-issued.<\/p>\n
Questa debole asta sul 5 anni, con un rendimento al 4,2%, indica che il mercato richiede una maggiore remunerazione per detenere debito governativo. Lo interpretiamo come una conferma che il mercato obbligazionario sta riducendo la probabilit\u00e0 di un taglio dei tassi in estate. Ne deriva la necessit\u00e0 di un approccio pi\u00f9 prudente sulle posizioni sensibili ai tassi.<\/p>\n
L\u2019esito dell\u2019asta appare coerente se affiancato all\u2019ultimo dato CPI di maggio 2026, che ha mostrato un\u2019inflazione core ostinatamente ferma al 3,1%. Riteniamo che questo dato, di fatto, azzeri la possibilit\u00e0 che la Federal Reserve tagli i tassi nella prossima riunione di agosto. Di conseguenza, stiamo valutando strumenti derivati che beneficiano del mantenimento di tassi di breve elevati.<\/p>\n
Alla luce di questa incertezza, riteniamo che la volatilit\u00e0 dei tassi sia sottovalutata. Stiamo valutando l\u2019acquisto di opzioni sui future sui Treasury, come straddle sul T-Note a 2 anni, per trarre vantaggio da oscillazioni dei prezzi superiori alle attese. Questa strategia beneficia di movimenti significativi dei tassi in entrambe le direzioni, che appaiono sempre pi\u00f9 probabili.<\/p>\n
La situazione richiama la fase finale del 2018, quando un\u2019economia robusta mantenne la Fed in pausa pi\u00f9 a lungo di quanto gli investitori si aspettassero, innescando una brusca correzione dei mercati. Il recente report sul lavoro, che evidenzia una solida crescita dei salari al 4,1%, rafforza questo parallelo. Di conseguenza, stiamo riducendo l\u2019esposizione alle operazioni che presuppongono un calo dei tassi e ci stiamo posizionando per una realt\u00e0 \u201chigher for longer\u201d fino alla fine dell\u2019anno.<\/p>\n\n\n\n