Panoramica
- Gli utili negli Stati Uniti continuano a crescere, ma le sorprese positive sono più piccole: questo rende i titoli più vulnerabili quando i risultati non raggiungono le attese del mercato.
- Gli investimenti nell’IA sostengono la domanda di servizi cloud e di hardware, ma le elevate spese in conto capitale (investimenti in beni fisici come data center e macchinari) mettono pressione sul free cash flow, cioè la liquidità che resta dopo gli investimenti.
- Le decisioni di RBA e Bank of England potrebbero muovere AUDUSD e GBPUSD. Le indicazioni su ulteriori rialzi dei tassi determineranno la reazione.
- Le elezioni di midterm negli USA e il rapporto sull’occupazione di venerdì potrebbero spostare dollaro, oro e Bitcoin.
Stagione delle trimestrali USA finora: profitti solidi, ma “beat” sempre più ridotti
I profitti delle aziende continuano ad aumentare, ma il costo di finanziare la crescita futura mette sotto pressione la liquidità. L’aggiornamento FactSet del 30 ottobre indica una crescita “blended” (dato che unisce risultati già pubblicati e stime per chi non ha ancora comunicato i conti) degli utili del terzo trimestre dell’S&P 500 pari a 30,2%, in aumento rispetto al 29,5% della settimana precedente.
Circa 300 società dell’S&P 500 hanno pubblicato i risultati: l’82%, cioè circa 246 società, ha battuto le stime sugli utili. Tutti gli 11 settori hanno registrato crescita degli utili su base annua, e sette hanno segnato progressi a doppia cifra.
Tuttavia, l’ampiezza dei superamenti delle stime (“earnings beat”, cioè utili migliori delle attese) dà un quadro più prudente. Gli utili aggregati hanno superato le stime di appena 1,9%, sotto la media a cinque anni del 7,5%. Le aziende aumentano i profitti, ma con un margine sempre più ridotto rispetto alle aspettative.
Questo lascia meno spazio agli errori. Anche una società profittevole può vedere scendere il titolo se utili o indicazioni per i prossimi trimestri (“guidance”, cioè le previsioni/indicazioni del management su ricavi, margini e utili futuri) non soddisfano gli investitori. I trader dovrebbero monitorare se le stime sugli utili futuri reggono mentre aumentano i costi di investimento, soprattutto per le società che stanno ampliando l’infrastruttura per l’IA.
La leadership degli utili si allarga oltre i maggiori big tecnologici
Il vantaggio sugli utili dei “Magnificent Seven” (le sette mega-cap tecnologiche USA) si è ridotto. I dati FactSet del 30 ottobre indicano una crescita “blended” degli utili del terzo trimestre pari a 22,6%, in calo dal 33,6% di un mese prima.
Se queste stime saranno confermate, sarebbe la prima volta dal Q4 2022 in cui la crescita degli utili dei Magnificent Seven risulterebbe inferiore a quella del resto dell’indice. Questo suggerisce che il sostegno degli utili si sta estendendo oltre i grandi nomi tecnologici. Potrebbe ridurre la dipendenza del mercato da un piccolo gruppo di società, a condizione che gli altri settori mantengano le loro previsioni. I risultati industriali sono un segnale di domanda più ampia: GE Aerospace ha riportato ordini del terzo trimestre pari a 19,0 miliardi di dollari, in aumento del 49% su base annua. Caterpillar ha aumentato vendite e ricavi del 17% a 20,7 miliardi di dollari e ha comunicato un portafoglio ordini record (“backlog”, cioè ordini già acquisiti ma non ancora consegnati/fatturati).
Questi dati indicano che la spesa per beni strumentali e servizi resta sostenuta. Non significa che tutta l’economia stia accelerando, ma offre ai trader un motivo per seguire l’ampiezza del mercato (“market breadth”, cioè quante azioni e settori partecipano al movimento) oltre alla performance della tecnologia. Se industriali e altri titoli non tech tengono durante fasi di debolezza dei principali titoli legati all’IA, il quadro azionario complessivo apparirebbe più robusto.
La domanda di IA cresce, mentre gli investimenti assorbono liquidità
I risultati di Amazon mostrano perché è utile distinguere tra domanda di business e costo degli investimenti. Nei 12 mesi conclusi il 30 settembre 2026, il flusso di cassa operativo (la liquidità generata dall’attività ordinaria) è salito del 29% a 168,3 miliardi di dollari. Il free cash flow, invece, è sceso fino a un deflusso di 42,4 miliardi di dollari, soprattutto per l’aumento degli investimenti in immobili e attrezzature legati all’IA. Le vendite del terzo trimestre di AWS sono cresciute del 39% a 46,0 miliardi di dollari.
I numeri mostrano che una maggiore generazione di cassa può coesistere con un free cash flow negativo quando la spesa in conto capitale cresce più rapidamente. Gli investimenti possono aumentare la capacità produttiva e sostenere le vendite future. Tuttavia, nuovi data center e chip devono generare ricavi sufficienti a coprire costo, manutenzione e sostituzione nel tempo.
Il prossimo banco di prova è capire se la crescita del cloud e i profitti operativi tengono il passo con la spesa. Ulteriori aumenti degli investimenti senza indicazioni più forti sui ricavi potrebbero pesare sui titoli tecnologici. Un miglioramento della capacità di trasformare i ricavi in cassa (“cash conversion”, cioè quanta parte degli utili/ricavi si traduce in liquidità) darebbe agli investitori una prova più convincente che l’espansione può sostenere rendimenti futuri.
Le valutazioni dipendono dalla capacità delle aziende di realizzare gli utili previsti
FactSet prevede per l’S&P 500 una crescita degli utili del 28,4% nel quarto trimestre e del 32,9% nell’intero 2026. Il rapporto prezzo/utili prospettico (“forward P/E”, cioè prezzo attuale diviso utili attesi) dell’indice è a 18,7, sotto la media a cinque anni di 19,8 e la media a dieci anni di 19,1.
Questi confronti offrono un certo supporto alle valutazioni. Tuttavia, il rapporto usa utili attesi. Se gli analisti tagliano le stime, le azioni diventano più care rispetto ai profitti anche senza un aumento dei prezzi.
Lo scenario azionario resta quindi condizionato. Stime stabili e crescita degli utili più diffusa potrebbero favorire acquisti sui ribassi. Indicazioni più deboli, costi in aumento o tempi più lunghi per trasformare l’IA in cassa potrebbero prolungare la pressione in vendita.
Decisioni sui tassi e dati sul lavoro USA riportano l’attenzione sulle valute
La RBA annuncia la decisione il 3 novembre, seguita dalla Bank of England il 5 novembre. Le previsioni di calendario indicano rialzi di 25 punti base (0,25 punti percentuali), portando il tasso ufficiale australiano a 4,85% e il Bank Rate britannico a 4,00%.
Un rialzo atteso potrebbe produrre solo un movimento breve sul cambio. Le indicazioni sulle prossime riunioni potrebbero avere un impatto maggiore. Segnali di ulteriori strette monetarie (altri rialzi dei tassi) potrebbero sostenere dollaro australiano o sterlina, mentre un tono prudente potrebbe limitarne i rialzi.
Le elezioni di midterm negli Stati Uniti si tengono anch’esse il 3 novembre. Cambiamenti nel controllo del Congresso potrebbero modificare le aspettative su politica fiscale e regolamentazione. La reazione del mercato dipenderà dai risultati e dalle implicazioni, quindi fare una previsione rigida di direzione sarebbe prematuro.
Il rapporto sull’occupazione USA di venerdì è il prossimo test macroeconomico. Le buste paga non agricole (“Non-Farm Payrolls”, cioè la variazione dell’occupazione escludendo il settore agricolo) sono attese in aumento di 63.000 dopo 29.000, con disoccupazione prevista stabile al 4,2%.
Assunzioni più forti potrebbero sostenere i rendimenti dei Treasury (i titoli di Stato USA) e il dollaro se i trader riducono le attese di tagli dei tassi. Dati più deboli potrebbero favorire l’oro grazie a rendimenti più bassi, anche se un aumento marcato dei timori sulla crescita potrebbe pesare anche su azioni e Bitcoin.
Simboli chiave da monitorare
USDX | AUDUSD | GBPUSD | XAUUSD | BTCUSD
Eventi in arrivo
| Data | Valuta | Evento | Previsione | Precedente | Commenti degli analisti |
| 3 novembre 2026 | AUD | Tasso ufficiale RBA (Cash Rate) | 4,85% | 4,60% | È atteso un rialzo di 25 punti base. Le indicazioni su ulteriori rialzi potrebbero determinare se il rafforzamento dell’AUD proseguirà. |
| 5 novembre 2026 | GBP | Tasso Bank of England (Bank Rate) | 4,00% | 3,75% | È atteso un rialzo di 25 punti base. La divisione del voto (quanti membri a favore/contro) e le previsioni sull’inflazione potrebbero muovere la sterlina. |
| 6 novembre 2026 | USD | Variazione occupazione USA (Non-Farm Payrolls) | 63.000 | 29.000 | Assunzioni più forti potrebbero sostenere il dollaro. Un dato più debole potrebbe far scendere i rendimenti e aumentare le preoccupazioni sulla crescita. |
| USD | Tasso di disoccupazione USA | 4,20% | 4,20% | Un aumento inatteso potrebbe rafforzare le aspettative di politica monetaria più accomodante (tassi più bassi) e ridurre l’appetito per il rischio. |
Per una visione completa dei prossimi dati macro, consulta il Calendario Economico di VT Markets.
Movimenti chiave della settimana
USDX
- L’USDX (indice del dollaro, che misura il dollaro USA contro un paniere di valute) potrebbe risalire dall’area attuale e superare 102,715.
- Dopo il superamento, monitorare l’andamento dei prezzi per segnali di rifiuto (fallimento sopra il livello con ritorno sotto), che potrebbero indicare un’inversione al ribasso.
- Se i prezzi prima arretrano, osservare segnali rialzisti in area 101,00. Un rimbalzo potrebbe riportare l’USDX sopra 102,715 prima di un possibile calo.
AUDUSD
- AUDUSD potrebbe consolidare ancora (fase laterale) prima di tentare un nuovo movimento al rialzo.
- Se i prezzi correggono, cercare segnali rialzisti in area 0,6945 che potrebbero sostenere una ripresa.
GBPUSD
- GBPUSD potrebbe estendere il recupero dall’area attuale.
- Se i prezzi salgono, monitorare la reazione a 1,3485 per segnali di ulteriore forza o di rifiuto del livello.
- Se i prezzi consolidano al ribasso, osservare segnali rialzisti in area 1,3330 o 1,3260 che potrebbero sostenere un nuovo movimento verso l’alto.
XAUUSD
- L’oro ha esteso il calo di venerdì e ha rotto sotto 3.942,70 $, in linea con lo scenario ribassista.
- Un movimento rialzista deciso sopra un recente massimo di oscillazione (“swing high”, cioè un picco recente sul grafico) aiuterebbe a confermare un possibile recupero.
- Un rimbalzo lento e “sovrapposto” (movimento poco direzionale con candele che si intersecano) indicherebbe debolezza della domanda e lascerebbe l’oro esposto a ulteriori ribassi.
BTCUSD
- Bitcoin scambia intorno all’area monitorata di 76.450 $.
- Se i prezzi consolidano e risalgono verso 81.160 $, cercare segnali ribassisti che potrebbero indicare nuove vendite.
- Monitorare la reazione a una rottura sotto il minimo di 74.953 $. Scambi prolungati sotto quel livello potrebbero favorire ulteriori cali, mentre un rapido ritorno sopra potrebbe indicare una rottura fallita.
Conclusioni
La crescita degli utili continua a sostenere l’azionario, ma sorprese più contenute e spese elevate sull’IA riducono il margine per indicazioni deboli. Le decisioni di RBA e Bank of England potrebbero guidare i movimenti valutari a inizio settimana, mentre risultati elettorali USA e il report sul lavoro di venerdì potrebbero rimodellare le aspettative su dollaro e rendimenti. Dopo la perdita di un supporto (area di prezzo che in passato ha fermato i ribassi), l’oro ha bisogno di segnali più convincenti di recupero, e Bitcoin resta esposto a vendite sui rimbalzi.
I trader dovrebbero valutare questi segnali tecnici insieme ai dati su politica monetaria e occupazione in arrivo.
Domande frequenti
Quali sono i principali eventi di mercato di questa settimana?
I principali eventi del 2–6 novembre 2026 sono la decisione della RBA e le elezioni di midterm negli USA il 3 novembre, la decisione della Bank of England il 5 novembre e il rapporto sull’occupazione USA il 6 novembre.
Utili forti bastano a sostenere le azioni USA?
Utili forti possono sostenere i titoli, ma i prezzi dipendono anche dalle aspettative e dalla guidance (le indicazioni del management sui prossimi trimestri). La crescita degli utili del terzo trimestre dell’S&P 500 è al 30,2%, ma gli utili aggregati hanno superato le stime di appena 1,9%, sotto la media a cinque anni del 7,5%. “Beat” più piccoli rendono i titoli più esposti a delusioni.
Perché la spesa per l’IA preoccupa gli investitori?
Le forti spese per data center e chip riducono la cassa che le aziende trattengono dopo gli investimenti (free cash flow). Gli investitori vogliono prove che questa spesa genererà abbastanza ricavi e profitti aggiuntivi da sostenere la liquidità futura.
Free cash flow negativo significa che un’azienda è in difficoltà?
No. Un’azienda può generare più cassa dall’attività operativa e allo stesso tempo spendere ancora di più per espandersi. Tuttavia, un free cash flow negativo per un periodo lungo può aumentare il bisogno di finanziamenti se gli investimenti impiegano più tempo del previsto a produrre risultati.
Come possono i dati sul lavoro USA influenzare oro e dollaro?
Assunzioni più forti potrebbero far salire i rendimenti dei Treasury e sostenere il dollaro, mettendo pressione sull’oro. Assunzioni più deboli potrebbero far scendere i rendimenti e aiutare l’oro, anche se la reazione dipenderà anche da salari, disoccupazione e revisioni dei dati precedenti.
Cosa può muovere AUDUSD e GBPUSD questa settimana?
Le decisioni di RBA e Bank of England possono spostare le aspettative sui tassi. Indicazioni che suggeriscono ulteriori rialzi potrebbero sostenere dollaro australiano e sterlina. Una guidance prudente o una pausa inattesa potrebbero pesare su entrambe le valute.
In che modo le elezioni di midterm USA potrebbero influenzare i mercati?
I risultati potrebbero modificare le aspettative su spesa pubblica, tasse e regolamentazione. I trader dovrebbero valutare le implicazioni del controllo del Congresso insieme ai movimenti dei rendimenti dei Treasury e del dollaro, senza dare per scontata una reazione unica del mercato.
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