Lo yen oscilla vicino ai livelli visti l’ultima volta nel 1986 contro il dollaro USA, nonostante la trimestrale Tankan della Bank of Japan abbia sorpreso al rialzo. La valuta resta sotto pressione per il forte posizionamento speculativo short e per il suo utilizzo come valuta di finanziamento dei carry trade globali. Con l’avvicinarsi di un weekend festivo negli Stati Uniti caratterizzato da bassa liquidità, i mercati valutano se il Ministero delle Finanze interverrà sul mercato dei cambi oppure se proseguirà un graduale indebolimento fino a quando la BoJ non accelererà il ciclo di rialzi dei tassi.
Il posizionamento ha riacceso i paragoni con la brusca inversione che colpì gli short sullo yen nel luglio 2024, e l’attenzione si è concentrata intorno all’area “165” come potenziale livello di innesco per una resistenza ufficiale. L’intervento diretto sul FX viene considerato temporaneo se non supportato da indicazioni più hawkish della BoJ, capaci di erodere la convenienza economica dei carry trade. Un tono più morbido nella “moral suasion” ufficiale è stato letto come una tolleranza verso un movimento ordinato al rialzo di USD/JPY, purché i mercati obbligazionari e azionari restino stabili; tuttavia, l’operatività sottile durante le festività potrebbe amplificare la volatilità e aumentare il rischio di una risposta improvvisa. Su un orizzonte di tre mesi, una previsione bancaria indica USD/JPY in calo verso 159.
—Debolezza persistente dello yen e rischi di una brusca inversione
Considerata la persistente debolezza dello yen all’inizio di luglio 2026, vediamo profilarsi una situazione tesa per i trader. Il driver principale resta l’ampio divario tra i tassi d’interesse statunitensi e quelli giapponesi, ancora superiore a 400 punti base, che alimenta il carry trade. Nonostante un buon Tankan per i grandi produttori manifatturieri a +11, USD/JPY rimane ostinatamente vicino ai massimi degli ultimi 40 anni, poco sotto quota 170.
Il rischio principale nelle prossime settimane è un’inversione improvvisa e marcata, e riteniamo che i trader siano poco coperti rispetto a questa eventualità. I dati CFTC più recenti mostrano che le posizioni nette speculative short sullo yen superano ancora 140.000 contratti, riecheggiando un trade pericolosamente affollato che si è smontato in modo doloroso nell’estate del 2024. Qualsiasi svolta inattesa in senso hawkish da parte della Bank of Japan o un intervento del Ministero delle Finanze potrebbe innescare un violento short squeeze.
—Strategie sulla volatilità e raccomandazioni di copertura
In questo contesto, riteniamo che i trader in derivati dovrebbero acquistare volatilità anziché assumere una view direzionale “nuda”. Utilizzare strategie in opzioni come gli straddle, che beneficiano di un ampio movimento di prezzo in entrambe le direzioni, è un modo prudente per posizionarsi in vista di un possibile picco prima del weekend festivo negli Stati Uniti. Il rischio di un intervento improvviso, soprattutto in fasi di bassa liquidità di mercato, rende estremamente rischioso mantenere posizioni short yen senza copertura.
Per chi fosse determinato a restare long su USD/JPY per catturare il carry, suggeriamo l’uso di opzioni put come forma di assicurazione. L’acquisto di put su USD/JPY fornisce un “pavimento”, proteggendo i profitti da un improvviso rafforzamento dello yen e consentendo al contempo di partecipare qualora prosegua la lenta risalita. Questa strategia riconosce che le autorità potrebbero tollerare una salita graduale, ma probabilmente agirebbero con decisione contro un’impennata disordinata.
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