I recenti dati sull’inflazione negli Stati Uniti hanno lasciato sostanzialmente invariato il quadro macro di fondo, con il PCE core broadly in linea con le attese. Tuttavia, un intervento hawkish a Jackson Hole del presidente della Fed, Kevin Warsh, ha spinto i mercati a riprezzare la probabilità di un rialzo dei tassi a settembre da circa uno su tre a oltre 50/50, incorporando al contempo quasi un rialzo e mezzo cumulato entro fine anno. La curva dei rendimenti si è appiattita e il dollaro statunitense si è rafforzato.
L’attenzione si sposta ora su un calendario di dati USA più fitto, a partire dal JOLTS di martedì, quindi l’ISM manifatturiero di martedì e l’ISM servizi di giovedì, entrambi attesi restare in territorio espansivo. Il fulcro è il report di venerdì sui nonfarm payrolls, per il quale il consenso si attende un rimbalzo a 58.000 dopo il -23.000 del mese scorso. Un’altra lettura debole potrebbe riassorbire parte del riprezzamento hawkish post–Jackson Hole su tassi e FX, mentre un esito più solido rafforzerebbe l’aspettativa che l’inflazione resti la priorità dominante.
Strategie di trading su derivati in un contesto di segnali Fed hawkish
Riteniamo che i trader di derivati debbano prepararsi a una volatilità più elevata in vista di una settimana cruciale di dati economici statunitensi. Dopo il tono hawkish del presidente della Fed Kevin Warsh a Jackson Hole, la probabilità di mercato di un rialzo dei tassi a settembre è balzata oltre il 50%. Questo improvviso cambio di scenario ha appiattito la curva dei rendimenti e ha ridato slancio al dollaro.
Per sfruttare questo momentum, suggeriamo di valutare opzioni call di breve termine sul dollaro (USD), in particolare contro euro e yen. Storicamente, quando le aspettative di rialzo a settembre aumentano di oltre il 15% in una sola settimana, il Dollar Index (DXY) tende a salire in media dell’1,2% nelle due settimane successive. L’acquisto di call USD out-of-the-money consente di beneficiare di ulteriori sorprese hawkish senza esporsi a un downside teoricamente illimitato.
Prossime pubblicazioni macro e posizionamento di mercato
I sondaggi JOLTS e ISM di questa settimana forniranno il primo vero test sulla sostenibilità della narrativa di crescita. Se l’ISM servizi dovesse restare comodamente in area di espansione sopra la soglia dei 50 punti, rafforzerebbe lo scenario di “tassi alti più a lungo”. Raccomandiamo di utilizzare interest rate swap per posizionarsi in vista di un ulteriore appiattimento della curva dei Treasury USA prima di queste pubblicazioni.
L’ago della bilancia sarà il dato di venerdì sui nonfarm payrolls, con il consenso che prevede un recupero a 58.000 posti dopo la lettura negativa di -23.000 del mese scorso. Le reazioni storiche del mercato mostrano che un dato sotto 30.000 posti tipicamente innesca un rapido smontaggio delle scommesse hawkish, facendo scendere bruscamente i rendimenti dei Treasury. I trader di derivati dovrebbero valutare l’impiego di straddle sui futures dei Treasury per trarre profitto da un movimento di rottura marcato in entrambe le direzioni.
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