Il Federal Open Market Committee si riunisce mercoledì per il secondo appuntamento di Kevin Warsh da presidente, con aspettative concentrate su un mantenimento del tasso ufficiale in attesa di ulteriori evidenze su inflazione e slancio del mercato del lavoro. Dall’ultima riunione, sia i dati sull’occupazione sia quelli sull’inflazione hanno sorpreso al ribasso, elemento che depone per una pausa, anche se la recente comunicazione della Federal Reserve suggerisce una soglia bassa per una ripresa del ciclo restrittivo qualora le condizioni lo richiedessero. Il recente rialzo dei prezzi del petrolio è nuovamente visto come una potenziale fonte di pressioni al rialzo sull’inflazione nei prossimi mesi e sono attesi almeno due dissensi di impronta hawkish, con ogni probabilità da parte della presidente della Fed di Dallas Lorie Logan e della presidente della Fed di Cleveland Beth Hammack.
Non ci sarà un aggiornamento del Summary of Economic Projections, e comunicato e conferenza stampa dovrebbero offrire indicazioni nuove limitate. È atteso che Warsh utilizzi la conferenza stampa per mantenere un’ampia optionalità in vista della prossima riunione del 16 settembre, sottolineando che la politica monetaria è ben posizionata per assorbire i dati in arrivo e che il Comitato resta concentrato sul proprio obiettivo di inflazione. L’attenzione si concentrerà su eventuali indizi circa la funzione di reazione mediana rispetto a rialzi dei tassi, oltre che su riferimenti ai lavori delle task force su politica di bilancio (balance sheet), comunicazione e prospettive di inflazione.
Strategie di trading per una pausa dei tassi a luglio
Ci aspettiamo che la Federal Reserve lasci i tassi invariati alla riunione di mercoledì prossimo, ma i trader sui derivati non dovrebbero scambiare questa pausa per una svolta dovish. Sebbene la recente inflazione dei prezzi al consumo sia scesa al 3,0% e la crescita dell’occupazione abbia rallentato, l’ultimo balzo del Brent verso gli 85 dollari al barile mantiene viva la minaccia di un futuro rialzo dei tassi. Con dissensi hawkish altamente probabili da parte dei presidenti delle Fed Logan e Hammack, riteniamo che il rischio di una stretta a sorpresa più avanti quest’anno sia ancora sottostimato dal mercato delle opzioni.
Poiché il presidente Kevin Warsh è noto per uno stile di comunicazione “less is more”, la conferenza stampa in arrivo difficilmente innescherà forti oscillazioni immediate dei mercati. Raccomandiamo ai trader di opzioni di sfruttare questo contesto vendendo straddle a brevissima scadenza su strumenti legati al Treasury, per catturare il decadimento del premio elevato nel breve termine. Questa strategia consente di beneficiare di una riunione di luglio potenzialmente tranquilla, preservando al contempo capitale per movimenti di mercato molto più ampi attesi più avanti nel trimestre.
Prepararsi agli scenari Fed di settembre
In vista della riunione del 16 settembre, consigliamo di acquistare put protettive sui futures sul Secured Overnight Financing Rate (SOFR) per coprirsi dal rischio di uno spostamento hawkish. Gli attuali futures sui fed funds indicano una probabilità dell’85% di mantenimento dei tassi la prossima settimana, ma le prospettive per settembre restano altamente incerte con l’aumento dei costi energetici. Occorre prepararsi alla possibilità che la Fed adotti un tono molto più aggressivo una volta che il Comitato avrà valutato un altro mese di dati sull’inflazione.
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