USD/JPY è rimasto scambiato vicino ai massimi di più decenni, aumentando il rischio di un intervento sullo yen giapponese. Il cross ha raggiunto il livello più alto dal 1986 e, dall’inizio di luglio, i mercati si sono fatti più nervosi riguardo alla prospettiva di misure a sostegno dello yen, con l’attenzione rivolta anche al grado di tolleranza delle autorità giapponesi e potenzialmente statunitensi.
Il posizionamento di mercato viene descritto come tirato: gli operatori sono lunghi di dollari USA ed estremamente corti di yen, una combinazione che può amplificare la volatilità. Se il sentiment dovesse girare a favore dello yen — per timori di intervento o altri catalizzatori — il movimento potrebbe invertirsi rapidamente, suggerendo che USD/JPY potrebbe faticare a tornare ai picchi di questa settimana nel breve periodo.
Crescente rischio di intervento e vulnerabilità del posizionamento di mercato
Con USD/JPY che questa settimana ha testato area 175,00, un massimo che non si vedeva dal 1986, il rischio di un intervento diretto da parte delle autorità giapponesi è ora il principale focus del mercato. Riteniamo che gli avvertimenti ufficiali sul monitoraggio dei movimenti valutari con un “alto senso di urgenza” siano un segnale chiaro che la tolleranza per un ulteriore indebolimento dello yen è venuta meno. Il nervosismo che si è insinuato nel mercato dall’inizio di luglio suggerisce che il massimo di questa settimana potrebbe non essere rivisto a breve.
Il posizionamento del mercato è pericolosamente sbilanciato in un’unica direzione, il che potrebbe rendere qualsiasi potenziale correzione di USD/JPY molto più brusca e violenta. I dati recenti della CFTC mostrano che le posizioni nette speculative short contro lo yen sono salite oltre 150.000 contratti, un livello di pessimismo che non si vedeva da quasi due decenni. Questo affollamento estremo implica che anche un piccolo cambiamento di sentiment potrebbe innescare una corsa alle uscite, con un rapido “unwind” delle posizioni.
Strategie in opzioni e opportunità di trading in un contesto di volatilità
Per chi detiene posizioni lunghe su USD/JPY, questo è un momento cruciale per implementare strategie di copertura a protezione dei profitti. Dovremmo acquistare opzioni put out-of-the-money su USD/JPY, che fungono da assicurazione contro un improvviso calo dei prezzi guidato da un intervento. Questo consente di limitare il rischio al ribasso restando al contempo nella posizione.
L’aumento dell’incertezza, di per sé, presenta anche un’opportunità di trading tramite le opzioni. La volatilità implicita sullo yen è balzata, con l’indice Cboe/CME FX Yen Volatility Index (JYVIX) in rialzo di oltre il 15% nell’ultima settimana, a riflesso dell’ansia del mercato. Vediamo valore nell’acquisto di straddle o strangle, strategie che traggono beneficio da un ampio movimento dei prezzi in entrambe le direzioni, senza che sia necessario indovinare perfettamente il timing.
Riteniamo inoltre che la probabilità di un forte recupero dello yen renda interessanti, nelle prossime settimane, posizioni speculative ribassiste. L’acquisto di put spread è un modo efficiente in termini di costo per scommettere su un calo di USD/JPY, puntando a un ritorno verso area 165-170. Ricordiamo gli interventi del 2022, quando condizioni simili portarono il Ministero delle Finanze a spendere oltre 60 miliardi di dollari e a far scendere il cross di più di 5 yen in una singola seduta.
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