USD/JPY ha esteso i guadagni per il secondo giorno consecutivo, scambiando vicino a 161,70 nelle ore asiatiche, mentre lo yen si è indebolito sotto l’effetto di costi d’importazione più elevati, anche se il rendimento del JGB giapponese a 10 anni è salito a un nuovo massimo a 30 anni del 2,79%. Il dollaro è rimasto tonico, poiché i mercati continuano ad anticipare molteplici rialzi dei tassi da parte della Federal Reserve più avanti nel corso dell’anno, nonostante l’allentamento delle preoccupazioni sull’inflazione legate alla normalizzazione dei flussi di petrolio attraverso lo Stretto di Hormuz. Lo strumento CME FedWatch ha indicato la probabilità di rialzi dei tassi entro fine anno al 77,3% e l’attenzione si sposta sulla pubblicazione di mercoledì dei verbali della riunione di politica monetaria di giugno della Fed.
I dati statunitensi hanno influenzato le aspettative sui tassi: i Nonfarm Payrolls hanno mostrato 57.000 nuovi posti di lavoro aggiunti il mese scorso contro una previsione di 110.000. Il tasso di disoccupazione è tuttavia sceso marginalmente al 4,2% dal 4,3% di maggio. Separatamente, il presidente della Fed ha ribadito l’impegno della banca centrale verso l’obiettivo di stabilità dei prezzi al 2% e ha affermato che i rischi d’inflazione e le aspettative hanno iniziato a moderarsi nell’ultimo mese. Il contesto più ampio resta condizionato dalla politica della Bank of Japan e dai differenziali di rendimento: l’impostazione ultra-accomodante dal 2013 al 2024 ha pesato sullo yen, mentre la normalizzazione post-2024 e i tagli altrove hanno ristretto il differenziale USA–Giappone sul decennale.
Differenziali di tasso e aspettative di policy guidano USD/JPY
Vediamo la coppia USD/JPY testare massimi pluridecennali in area 161,70, un livello che presenta rischi significativi. Il movimento è trainato principalmente dalle aspettative che la Federal Reserve continui ad alzare i tassi, mentre la Bank of Japan resta indietro. Il differenziale dei tassi continua a essere il principale motore del rally del cross.
A questi livelli, occorre essere estremamente cauti rispetto al rischio di intervento delle autorità giapponesi per rafforzare la propria valuta. Storicamente, il Ministero delle Finanze giapponese è intervenuto acquistando yen quando il dollaro supera l’area 155-160, come avvenuto più volte nel 2024. L’elevato costo delle importazioni aumenta in modo significativo la pressione politica affinché agiscano.
Il mercato incorpora una probabilità del 77,3% di rialzi dei tassi Fed entro fine anno, a supporto di un dollaro forte. Tuttavia, l’ultimo report sull’occupazione USA ha mostrato un incremento deludente di soli 57.000 posti di lavoro, ben al di sotto dei 110.000 attesi. Questo dato debole contraddice direttamente la narrativa secondo cui l’economia statunitense sarebbe abbastanza solida da reggere ulteriori rialzi multipli dei tassi.
Posizionamento strategico e rischi evento in arrivo
Alla luce di questo conflitto tra i prezzi di mercato e i dati macro, riteniamo prudente acquistare call su JPY (o put su USD/JPY). Ciò consente di posizionarsi per una possibile correzione brusca della coppia, sia a seguito di un intervento a sorpresa della Bank of Japan, sia per un segnale di pausa da parte della Fed. Ci aspettiamo un aumento della volatilità implicita nelle prossime settimane, rendendo le opzioni uno strumento interessante.
Il nostro focus immediato è la pubblicazione dei verbali della riunione di giugno della Fed, in uscita questo mercoledì. Analizzeremo il testo alla ricerca di segnali di maggiore preoccupazione tra i membri circa il rallentamento economico. Anche i successivi report sull’inflazione USA saranno cruciali per determinare se le pressioni sui prezzi si siano raffreddate a sufficienza da indurre la Fed a cambiare rotta.
Dobbiamo inoltre considerare il ruolo tradizionale dello yen come bene rifugio. Se il dato debole sull’occupazione USA segnalasse l’inizio di un più ampio deterioramento dell’economia globale, i capitali potrebbero affluire rapidamente verso lo yen per motivi di sicurezza. Ciò farebbe scendere USD/JPY, indipendentemente da qualsiasi azione diretta della banca centrale.
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