Gli Stati Uniti e l’Iran hanno concordato di sospendere gli attacchi reciproci in vista della ripresa dei colloqui questa settimana sullo Stretto di Hormuz e su questioni correlate, dopo diversi giorni di ritorsioni che avevano messo sotto pressione una tregua provvisoria. Proseguiranno le discussioni tecniche sul memorandum d’intesa raggiunto questo mese e, per ora, entrambe le parti stanno facendo un passo indietro, consentendo alla navigazione di scorrere con maggiore libertà. L’ultima escalation è iniziata con un attacco iraniano contro una portacontainer, seguito dalla ritorsione statunitense e da ulteriori scambi che hanno incluso attacchi a navi.
I mercati hanno reagito con cautela mentre le tensioni si allentavano: Brent in rialzo dello 0,903% a 72,64 e WTI in aumento dell’1,228% a 70,08, mentre il greggio omanita è balzato del 3,847% a 66,69; al contrario, il Dubai crude è sceso dello 0,575% a 79,214. La banca ha affermato che la normalizzazione dei mercati energetici sta attenuando la sensibilità dell’inflazione agli sviluppi nel Golfo, anche se le pressioni sui prezzi guidate dal petrolio si sono allentate. Allo stesso tempo, ha indicato l’emergere di vincoli dal lato dell’offerta legati al ciclo globale di investimenti nell’intelligenza artificiale, citando il programma pubblico-privato da ₩1.350 mila miliardi (circa 1.000 miliardi di dollari) della Corea del Sud per il settore dei semiconduttori come prova della scala dei capex necessari, e ha segnalato il forum di Sintra come sede in cui il presidente della Fed Kevin Warsh e altri banchieri centrali potrebbero ribadire una linea dura sull’inflazione.
Impatto della de-escalation sui mercati petroliferi e sulla volatilità
Riteniamo che l’accordo tra Stati Uniti e Iran riduca temporaneamente il premio per il rischio geopolitico incorporato nel prezzo del greggio. Con circa 21 milioni di barili di petrolio che transitano ogni giorno attraverso lo Stretto di Hormuz, pari a circa il 20% dei consumi globali, questa de-escalation abbassa in modo significativo la minaccia immediata di un forte shock dell’offerta. Ciò suggerisce che, nelle prossime settimane, una strategia di vendita di opzioni call out-of-the-money su Brent e WTI potrebbe risultare efficace, man mano che si attenua il timore di un’improvvisa impennata dei prezzi.
La situazione è in netto contrasto con eventi storici, come gli attacchi del 2019 nella regione che portarono i future sul Brent a balzare di quasi il 20% in un solo giorno. L’attuale tregua implica che la volatilità del mercato petrolifero dovrebbe diminuire, rendendo più interessanti posizioni “short volatility” sul mercato delle opzioni. Monitoreremo attentamente qualsiasi rottura dei colloqui, che costituirebbe un segnale per smontare rapidamente tali posizioni.
Rischi inflazionistici strutturali e prospettive sui tassi
L’allentamento sul fronte energetico, tuttavia, appare come una distrazione rispetto a un driver inflazionistico più persistente. Ci concentriamo sui nuovi vincoli dell’offerta che stanno emergendo dal ciclo di investimenti nell’intelligenza artificiale, come mostrano i dati recenti secondo cui l’indice dei prezzi alla produzione per i semiconduttori avanzati è salito di oltre il 15% su base annua. Questo indica che si sta costruendo una nuova fonte strutturale di inflazione che le banche centrali non possono ignorare.
Questa pressione di fondo sui prezzi implica che qualsiasi sollievo per le banche centrali sarà di breve durata, rafforzando la nostra view secondo cui i tassi resteranno più alti più a lungo. Il pricing di mercato, che attualmente incorpora una probabilità vicina al 50% di un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve entro dicembre, appare sempre più ottimistico. Riteniamo che vi sia un’opportunità nei future e nelle opzioni sul Secured Overnight Financing Rate (SOFR) per posizionarsi su uno scenario in cui la Fed mantenga i tassi invariati fino a fine anno.
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