Il rendimento del Treasury USA decennale ha raggiunto il 5,31% nelle rilevazioni giornaliere della Fed, il livello più alto da maggio 2002, dopo aver superato il picco di giugno 2007 il 30 settembre; la salita del terzo trimestre è stata la più ampia di qualsiasi trimestre di questo secolo. Nella stessa fase, il Dollar Index (DXY) è scambiato sopra 102,00, livello visto l’ultima volta ad aprile 2025, ed è in rialzo di quasi il 4% dal minimo del 10 settembre, anche mentre i trader hanno rimosso dal pricing circa metà di un quarto di punto di ulteriore irrigidimento Fed durante l’ultimo strappo dei rendimenti lunghi. Dal minimo del Dollaro del 27 gennaio al 2 ottobre, il rendimento biennale è salito di 1,30 punti percentuali contro 1,04 del decennale; i rendimenti dei TIPS a 10 anni sono aumentati di 1,02, mentre i breakeven a 10 anni sono saliti di 0,02. La Fed ha portato il tasso al 3,75%-4,00% il 16 settembre.
Dal 25 settembre, il biennale ha aggiunto 0,03, contro 0,14 del decennale e 0,17 del trentennale, mentre i futures implicano una probabilità del 26% di un rialzo il 28 ottobre e un tasso di policy vicino al 4,68% entro settembre 2027, in calo da circa 4,80% il 30 settembre ma sopra il pricing di fine agosto di circa 4,05%. L’inflazione a 10 anni implicita dal mercato è rimasta in un range 2,3%-2,4% da fine agosto. Nel 2026 ci sono stati 18 giorni in cui il biennale è salito e lo spread 2s10s si è ristretto di almeno 0,03; il DXY è salito in 14 di questi, con una media di +0,20%, mentre in 18 giorni in cui lo spread si è allargato di 0,03 o più è salito sette volte e ha registrato una media di -0,08%. Dal 9 settembre, circa tre quinti della salita del DXY sono arrivati dall’euro e circa un ottavo dallo yen; EUR/USD ha toccato il minimo da maggio 2025 mentre il differenziale USA–Germania sul biennale si è ampliato di circa 0,4 tra il 14 settembre e lunedì. Il DXY ha formato un doppio minimo vicino a 98,50 il 20 agosto e il 10 settembre, ha toccato circa 102,50 lunedì e di nuovo mercoledì, e i trader sono concentrati su 1,1150 per EUR/USD, 101,50 e 102,50 per il DXY, oltre che sulle soglie dello Stoch RSI sotto 20 per EUR/USD (tre settimane) e sopra 80 per il DXY da circa il 22 settembre; la EMA a 50 giorni ha incrociato al rialzo la 200 giorni a metà settembre, con entrambe circa due punti sotto lo spot. Il prossimo test è il CPI di settembre il 14 ottobre: un dato core più sostenuto è indicato come possibile trigger per un repricing della riunione del 28 ottobre e per riportare il biennale di nuovo davanti al decennale, mentre il Brent è sopra 100 dollari, la guerra Iran è al settimo mese e l’offerta legata alle maxi-aste di Treasury resta un fattore di sfondo.
Monitorare le curve dei rendimenti e la correlazione con il Dollaro
Nelle prossime settimane dovremmo osservare da vicino la relazione tra i rendimenti a breve e a lungo termine dei Treasury USA per temporizzare le prossime operazioni valutarie. Il fatto che il decennale USA abbia toccato un massimo a 24 anni al 5,31% ha attirato i titoli, ma serve che il rendimento biennale inizi a salire più rapidamente per alimentare un rally del Dollaro duraturo. Storicamente, le statistiche mostrano che la correlazione tra il biennale e il Dollar Index spesso supera 0,70 durante i cicli attivi di irrigidimento monetario, rendendo i rendimenti a breve il motore più “vero” della forza valutaria.
Il catalizzatore principale che attendiamo è il prossimo report sul Consumer Price Index USA del 14 ottobre. Una lettura del core inflation più alta delle attese potrebbe far salire rapidamente l’attuale probabilità del 26% di un rialzo il 28 ottobre. Se ciò accadesse, ci aspettiamo che il Dollar Index superi il recente “tetto” in area 102,50, segnalando un punto di ingresso chiaro per posizioni long.
Livelli di supporto critici, pressioni europee e gestione del rischio
Allo stesso tempo, dobbiamo monitorare EUR/USD mentre oscilla vicino a un supporto critico in area 1,1150, in un contesto di preoccupazioni fiscali in Europa. Poiché i timori sul bilancio francese e l’allargamento degli spread obbligazionari europei hanno inciso in modo rilevante sulla recente forza del Dollaro, occorre cautela rispetto a un’inversione brusca qualora tali pressioni europee si attenuassero. Se il Dollar Index dovesse chiudere su base giornaliera sotto 101,50, dovremmo accettare che il recente breakout rialzista è fallito e adeguare di conseguenza l’esposizione al rischio.
Va inoltre considerato il rischio di un falso breakout, in cui il Dollar Index spinga sopra 102,50 mentre il rendimento biennale in realtà scende. Questo disallineamento indicherebbe che il rally non è supportato dalle aspettative sui tassi, invalidando la nostra tesi rialzista. In un contesto di Brent sopra 100 dollari e di forte fabbisogno di finanziamento pubblico, è fondamentale utilizzare strumenti di risk management puntuali sulle piattaforme di trading prescelte.
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