TD Securities afferma che l’economia e il mercato del lavoro statunitensi restano resilienti senza segni di surriscaldamento, il che l’ha portata a rinviare le proprie previsioni di rialzo dei tassi della Federal Reserve a dicembre 2026 e marzo 2027. Aggiunge che il “pricing” di mercato di una Fed più hawkish ha probabilmente già toccato il picco e sostiene che la Fed difficilmente realizzerà rialzi oltre quanto già incorporato nei prezzi, limitando la possibilità di segnali USD strutturalmente rialzisti provenienti dal solo canale dati-e-politica monetaria.
La casa si attende che la Fed si muova con cadenza trimestrale e afferma che i recenti dati USA implicano che i tassi non possano essere aumentati più rapidamente di una volta per trimestre, se si vuole dare al dollaro un ulteriore impulso tramite un irrigidimento monetario. Nonostante ciò, la sua “scorecard” colloca l’USD al primo posto, citando differenziali di tasso favorevoli, crescita resiliente e performance robuste dell’azionario, mentre il posizionamento lungo dollaro di MRSI è rimasto profittevole e anche il posizionamento del mercato più ampio è ormai long di dollari. Segnala inoltre che le posizioni corte nelle valute G10 a basso rendimento—soprattutto SEK, CAD e NZD—appaiono affollate.
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Outlook prudente per il dollaro USA
Suggeriamo ai trader di derivati di approcciare il dollaro USA con cautela nelle prossime settimane, poiché la spinta rialzista della valuta sembra avvicinarsi a un limite. Benché l’economia statunitense rimanga notevolmente resiliente, con il PIL in crescita a un ritmo annualizzato stabile del 2,5% e la disoccupazione ferma al 4,1%, il mercato del lavoro non è più in fase di surriscaldamento. Questa crescita stabile ma non inflazionistica suggerisce che la Federal Reserve eviterà un irrigidimento aggressivo, mantenendo il dollaro in un range di negoziazione ristretto.
Ci aspettiamo che la banca centrale rinvii i rialzi dei tassi a dicembre 2026 e marzo 2027, il che implica che il picco del “pricing” di mercato più hawkish sia già alle spalle. Con il rendimento del Treasury USA a due anni che oscilla intorno al 4,0%, ulteriori rally del biglietto verde trainati dai rendimenti saranno difficili da sostenere. I trader di derivati dovrebbero cercare di sfruttare questo potenziale rialzista limitato vendendo opzioni call sul Dollar Index (DXY) in prossimità dei principali livelli di resistenza.
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Opportunità negli short affollati sulle valute G10
Sebbene il dollaro mantenga ancora il punteggio più elevato nelle nostre metriche interne grazie a differenziali di crescita favorevoli, le posizioni corte contro le valute G10 a basso rendimento sono diventate estremamente affollate. Ad esempio, i recenti dati di mercato mostrano che le posizioni nette short su dollaro canadese e dollaro neozelandese si attestano vicino ai massimi plurimensili, rendendoli molto vulnerabili a improvvisi short squeeze. Raccomandiamo di assumere posizioni tattiche long su queste valute sottovalutate tramite contratti derivati per catturare potenziali inversioni.
Invece di inseguire il rally dell’USD, consigliamo di utilizzare strategie “range-bound” sulle principali coppie in dollari per beneficiare della consolidazione attesa. Storicamente, quando la Fed passa a un ritmo di aggiustamento trimestrale o più lento, la volatilità valutaria tende a comprimersi in modo significativo. Il dimensionamento delle posizioni dovrebbe restare prudente mentre entriamo nell’ultimo trimestre dell’anno, concentrandosi su operazioni di valore relativo piuttosto che su una forza generalizzata del dollaro.
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