TD Securities si attende una crescita USA sostanzialmente piatta fino al 2026, leggermente sotto il trend, con PIL reale al 2,0% su base Q4/Q4 e un tasso di disoccupazione intorno al 4,3% entro il Q4 2026. I rischi ruotano attorno al conflitto con l’Iran e a un possibile shock petrolifero associato, che potrebbe spingere l’economia verso la stagflazione, mentre l’AI e la spesa dei consumatori a reddito più elevato vengono indicate come fattori di supporto alla domanda. La società attribuisce una probabilità del 25% a una recessione USA nei prossimi 12 mesi.
Sul fronte dei prezzi, TD Securities vede margini limitati per una rapida disinflazione finché le catene di fornitura resteranno sotto pressione. L’inflazione core CPI è prevista raggiungere un picco vicino al 3,0% a/a nel Q4 2026, chiudendo l’anno a un livello più alto di quello di inizio anno; la dinamica viene descritta come analogamente elevata anche in termini di core PCE. La banca si aspetta che gran parte degli effetti del prezzo del petrolio confluisca nell’inflazione headline, con un ritorno a una disinflazione graduale nel 2027, mentre sviluppi di politica economica e geopolitici vengono citati come principali fonti di incertezza.
Politica monetaria e strategia di mercato
Riteniamo che la Federal Reserve resterà in pausa per il resto dell’anno, stretta tra crescita lenta e inflazione persistente. Con l’ultimo dato sul Core CPI che mostra l’inflazione stabile al 2,9%, la Fed non ha spazio per tagliare i tassi. Questo suggerisce che strategie che puntano su un Fed funds rate stabile, come la vendita di opzioni su future dei tassi a breve scadenza, potrebbero risultare efficaci.
La combinazione di crescita economica laterale e rischio geopolitico significativo indica una volatilità di mercato più elevata. Riteniamo prudente detenere protezione al ribasso, poiché la probabilità del 25% di recessione potrebbe rapidamente tradursi in uno shock di mercato. Con l’indice VIX recentemente risalito sopra 20, l’acquisto di opzioni put sui principali indici come l’S&P 500 offre un modo chiaro per coprirsi da questa incertezza.
Rischi geopolitici, energia e mercato del lavoro
Il conflitto con l’Iran sta sostenendo direttamente i prezzi dell’energia, che rappresentano la principale fonte del rischio stagflazionistico che affrontiamo. Il WTI è rimasto ostinatamente elevato, scambiando questa settimana vicino a 95 dollari al barile, e vediamo pochi motivi perché ciò cambi nel breve periodo. Dovremmo quindi considerare di mantenere posizioni lunghe sui future del greggio o su opzioni call su ETF del settore energetico.
Il mercato del lavoro è stabile ma mostra segnali di raggiungimento del picco, a supporto di una prospettiva complessiva di crescita contenuta. Il report sull’occupazione della scorsa settimana ha visto il tasso di disoccupazione salire leggermente al 4,2%, avvicinandosi alla previsione di fine anno del 4,3%. L’assenza di un forte momentum rafforza l’idea che i mercati azionari difficilmente romperanno al rialzo nelle prossime settimane.
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