Il membro del consiglio della BoJ, Naoki Tamura, ha affermato che il Giappone ha già raggiunto l’obiettivo d’inflazione del 2% della banca centrale e che i tassi di policy dovrebbero essere aumentati verso un livello neutrale per evitare che l’inflazione di fondo superi tale livello. Ha aggiunto che la BoJ deve desumere il tasso neutrale osservando come ciascun rialzo si trasmette ad attività economica, prezzi e condizioni finanziarie. Tamura ha inoltre definito importanti per economia e prezzi in Giappone i movimenti del cambio, sostenendo che dovrebbero riflettere i fondamentali e che sono determinati da più fattori rispetto alle sole posizioni delle banche centrali; ha anche osservato che le oscillazioni valutarie si trasmettono oggi più fortemente all’inflazione perché è cambiato il comportamento delle imprese nella fissazione dei prezzi.
Quanto alle prospettive di inasprimento, Tamura ha detto che il ritmo potrebbe essere accelerato se si materializzassero rischi di surriscaldamento dell’inflazione, mentre l’intervallo tra le mosse — ogni tre o quattro mesi — dipenderebbe dalla risposta di economia, prezzi e mercati. Ha precisato che la BoJ monitorerà l’effetto dei picchi dell’inflazione all’ingrosso sul CPI, la dinamica dei prezzi nel settore dei servizi, le aspettative d’inflazione e le valutazioni aziendali delle condizioni finanziarie. Sui mercati, USD/JPY cedeva lo 0,02% a circa 161,75. Il mandato della BoJ punta a un’inflazione intorno al 2% e l’istituto si è allontanato dall’impostazione ultra-accomodante con il rialzo dei tassi di marzo 2024, dopo anni di QQE, tassi negativi e controllo del rendimento decennale.
Implicazioni per la politica monetaria e lo yen giapponese
Queste dichiarazioni segnalano una chiara intenzione di aumentare i tassi d’interesse, con ogni probabilità prima piuttosto che dopo, per contrastare l’inflazione. Dal nostro punto di vista di trader, ciò rafforza una visione rialzista sullo yen giapponese. Dovremmo quindi posizionarci per un calo significativo del cross USD/JPY nelle prossime settimane e nei prossimi mesi.
I dati supportano questa impostazione hawkish: il CPI core nazionale del Giappone per maggio 2026 si è attestato al 2,5%, segnando il 26° mese consecutivo sopra il target del 2% della banca centrale. Non si tratta di un episodio temporaneo, ma di una tendenza persistente che conferisce alla Bank of Japan un chiaro mandato per un ulteriore irrigidimento della politica monetaria. I commenti sull’eventuale accelerazione del ritmo dei rialzi vanno presi sul serio, poiché lo yen debole continua a importare inflazione.
Strategia e outlook di mercato per USD/JPY
Per le nostre posizioni in derivati, potremmo valutare l’acquisto di opzioni call su JPY o di opzioni put su USD/JPY per beneficiare di un rafforzamento dello yen. Data l’incertezza sul timing esatto del prossimo rialzo, l’utilizzo di opzioni con scadenza a due-tre mesi consente di catturare il potenziale movimento gestendo al contempo il rischio. Abbiamo visto la volatilità implicita a 3 mesi su USD/JPY salire a 11,5%, segnale che il mercato sta già iniziando a prezzare un movimento più ampio.
Tuttavia, va considerata la potente forza del differenziale dei tassi tra Stati Uniti e Giappone, che resta superiore a 3,5 punti percentuali e mantiene lo yen sotto pressione. Durante gli interventi sul mercato valutario a fine 2024 abbiamo visto che una ripresa duratura dello yen richiede cambiamenti di policy effettivi, non solo dichiarazioni. Questo suggerisce che il movimento più ampio si verificherà dopo un’azione ufficiale della Bank of Japan, non soltanto sulla base di questi avvertimenti.
Nel breve, osserveremo con molta attenzione i prossimi dati giapponesi sui prezzi all’ingrosso e sui prezzi dei servizi. Una lettura inattesa al rialzo in uno dei due report potrebbe rappresentare l’innesco finale per una mossa decisa della banca centrale. Qualsiasi pubblicazione di questo tipo probabilmente provocherà una reazione brusca e immediata sui mercati valutari, quindi dobbiamo farci trovare pronti con le posizioni.
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