La svendita di gilt e sterlina si è stabilizzata dopo che il Primo ministro Andy Burnham ha nominato John Healey Cancelliere dello Scacchiere e ha dichiarato che rispetterà le regole fiscali, sfruttando al contempo qualsiasi flessibilità consentita al loro interno. I mercati sono ora concentrati su come tale flessibilità potrebbe essere impiegata per finanziare la spesa, ma i piani fiscali potrebbero non essere chiariti prima della manovra di ottobre. Fino ad allora, l’incertezza sulla politica di bilancio è destinata a limitare i rimbalzi di sollievo su gilt e GBP.
Gli indicatori del mercato del lavoro britannico di maggio hanno segnalato capacità inutilizzata. Il tasso di disoccupazione è rimasto al 4,9% per il secondo mese consecutivo, mentre il rapporto posti vacanti/disoccupati è rimasto a 0,4, al di sotto di un livello di equilibrio stimato pari a 0,50. Sul fronte dei tassi, la curva degli swap prezza un rialzo pieno di 25 pb della Bank of England al 4,00% a novembre e 60 pb di irrigidimento nei prossimi 12 mesi, lasciando il tasso ufficiale sopra la fascia neutrale stimata dalla BoE tra 2,00% e 4,00%. Con l’economia che opera al di sotto del potenziale, questa configurazione aumenta la probabilità di una revisione al ribasso delle attese sui tassi BoE, con implicazioni negative per la GBP.
Indicazioni operative per i trader durante l’incertezza fiscale
Consigliamo ai trader su derivati di mantenere un approccio prudente ed evitare di acquistare sui rimbalzi temporanei di sterlina britannica (GBP) e gilt del Regno Unito. Sebbene il mercato si sia stabilizzato dopo la nomina di John Healey a Cancelliere dello Scacchiere, l’assenza di dettagli chiari sulla politica fiscale fino alla manovra di ottobre manterrà gli investitori in allerta. Storicamente, periodi analoghi di transizione politica e fiscale hanno limitato il potenziale rialzista della sterlina, in modo simile alla volatilità osservata durante precedenti cambi di leadership nel Regno Unito.
Dati sul mercato del lavoro e implicazioni di policy
La nostra view ribassista sulla GBP è rafforzata dagli ultimi dati sul mercato del lavoro, che mostrano un tasso di disoccupazione britannico stabile al 4,9%. Inoltre, il rapporto posti vacanti/disoccupati resta fermo a 0,4, ben al di sotto del livello di equilibrio di 0,5. Questa persistente capacità inutilizzata nel mercato del lavoro indica che le pressioni salariali si stanno raffreddando, con probabili ricadute negative sulla crescita.
Attualmente, i mercati swap prezzano un rialzo dei tassi della Bank of England di 25 punti base al 4,00% entro novembre, livello che si colloca al limite superiore della fascia neutrale stimata. Poiché l’economia britannica opera al di sotto del proprio potenziale, raccomandiamo ai trader di andare short di GBP contro le principali valute e di posizionarsi long sui futures sui tassi a breve termine. Ci attendiamo una revisione al ribasso delle aspettative sui tassi BoE nelle prossime settimane, che dovrebbe esercitare pressione al ribasso sia sui rendimenti dei gilt sia sulla sterlina.
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