Gli economisti di Société Générale Sam Cartwright e Michel Martinez analizzano i rinnovati rischi di interruzione delle catene di approvvigionamento per l’area euro, con le tensioni in Medio Oriente che si sommano alle frizioni emerse dopo il Covid nel 2020-21 e a quelle legate alla guerra in Ucraina dal 2022. La nota mira a quantificare la pressione sull’offerta in Europa e il relativo trasferimento ai prezzi, utilizzando un adattamento del Global Supply Chain Pressure Index (GSCPI) della Fed di New York per costruire indicatori separati per Europa e Asia e valutare come le interruzioni commerciali attraverso lo Stretto di Hormuz incidano su ciascuna regione.
Il loro quadro analitico indica che le pressioni sulle catene di fornitura si sono attenuate durante l’estate ma restano elevate, e che una domanda più solida implica un impulso inflazionistico che prosegue in quest’anno e nel prossimo. Nell’analisi per scenari, anche qualora le pressioni continuassero a ridursi nei prossimi mesi, prevedono che l’inflazione dei beni industriali non energetici nell’area euro raggiunga un picco all’1,8% nel 2H27 prima di tornare verso livelli più normali.
Interruzioni di spedizione prolungate e pressioni sull’inflazione core
Dobbiamo prepararci a una pressione persistente sui beni core europei, poiché le interruzioni delle catene di approvvigionamento in corridoi commerciali chiave come il Mar Rosso continuano a protrarsi. Sebbene i noli dei container a livello globale siano scesi dai massimi di crisi, il Drewry World Container Index rimane ancora ben al di sopra delle medie storiche, intorno a 3.000 dollari per container da 40 piedi. Ci attendiamo che questi colli di bottiglia persistenti nelle spedizioni mantengano elevati i costi di importazione europei, alimentando direttamente l’inflazione core nei prossimi trimestri.
Posizionamento strategico di mercato tra inflazione e politica BCE
Per trarre vantaggio da questo scenario, raccomandiamo ai trader di derivati di aumentare l’esposizione agli swap inflation-linked dell’Eurozona, in particolare sulle scadenze a uno-due anni. Poiché l’inflazione dei beni industriali non energetici è prevista al picco dell’1,8% nella seconda metà del 2027, il mercato sta attualmente sottovalutando le pressioni sui prezzi core nel medio termine. Andare long su questi swap offre un profilo rischio-rendimento interessante, mentre i costi degli input manifatturieri restano molto rigidi.
Suggeriamo inoltre di adeguare le posizioni sui futures sui tassi a breve in euro (€STR) per riflettere un percorso di tagli dei tassi della Banca Centrale Europea più lento del previsto. Il tasso di inflazione core di Eurostat resta ostinatamente al 2,8%, il che limita la capacità della banca centrale di allentare in modo aggressivo la politica monetaria. Mettersi short sui futures €STR a breve scadenza o acquistare put protettive può proteggere i portafogli da una sorpresa hawkish della BCE nelle prossime settimane.
Infine, questo contesto di inflazione persistente sostiene un euro più resiliente rispetto ad altre principali valute. Privilegiamo l’acquisto di opzioni call EUR/USD out-of-the-money per catturare eventuali movimenti al rialzo verso area 1,12. Questa strategia sfrutta la riduzione del differenziale dei tassi d’interesse, mentre la Federal Reserve vira verso un orientamento più accomodante più rapidamente rispetto alla controparte europea.
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