Isabel Schnabel, membro del Comitato esecutivo della Banca Centrale Europea, ha affermato che sono ancora necessari ulteriori aumenti dei tassi di interesse per riportare l’inflazione all’obiettivo del 2% della BCE. Ha aggiunto che un cessate il fuoco non sarebbe un segnale per allentare la vigilanza e ha sostenuto che i tassi ufficiali non sono ancora restrittivi. La tempistica e l’ampiezza di eventuali ulteriori mosse, ha detto, dipenderanno dagli sviluppi della guerra, dell’inflazione e della crescita, mentre l’economia sta mostrando una relativa resilienza.
Anche gli strumenti di monitoraggio del mercato indicano una postura più dura. L’FXS Speech Tracker ha assegnato a Schnabel un punteggio di 8,6 rispetto a una media storica di 7,1, segnalando uno spostamento verso una comunicazione più “hawkish”. I commenti hanno mantenuto vive le aspettative di un ulteriore irrigidimento, con il riferimento alla resilienza utilizzato per sostenere lo spazio per nuovi rialzi, mentre l’osservazione sul cessate il fuoco ha inquadrato i rischi inflazionistici come persistenti.
Percorso dei tassi e implicazioni per il FX
La nostra view è che siano necessari ulteriori rialzi dei tassi per riportare l’inflazione al target del 2%. Con gli ultimi dati di maggio 2026 sull’inflazione core dell’Eurozona rimasti ostinatamente elevati al 3,1%, il percorso dei tassi ufficiali è chiaramente orientato al rialzo. Riteniamo che il mercato stia ancora sottostimando la determinazione della Banca Centrale Europea.
Dato il supporto esplicito per l’euro, dovremmo considerare l’acquisto di opzioni call su EUR/USD per capitalizzare sull’attesa di un apprezzamento valutario. La coppia ha mostrato forza testando di recente il livello di 1,10, che costituisce un solido supporto tecnico per posizioni rialziste. Questa strategia consente un rischio definito, catturando al contempo il potenziale di rialzo derivante da una politica monetaria più aggressiva.
Strategie di mercato nel ciclo di tightening
Riteniamo che l’economia europea stia mostrando resilienza sufficiente per reggere un ulteriore tightening, soprattutto con la crescita del PIL del primo trimestre 2026 attestata a un rispettabile 0,4%. Ciò giustifica un posizionamento per tassi di interesse a breve più elevati tramite contratti futures sull’Euribor. Il mercato dei futures prezza almeno altri due rialzi entro l’autunno, che vediamo come scenario di base.
Storicamente, cicli di rialzi determinati come quello attuale tendono ad aumentare la volatilità dei tassi e ad appiattire la curva dei rendimenti. Dovremmo valutare operazioni che beneficiano del restringimento dello spread tra rendimenti a 2 anni e a 10 anni. Posizioni long sulla volatilità tramite opzioni su futures obbligazionari potrebbero inoltre rivelarsi profittevoli, mentre il mercato assimila tempistica e dimensione dei futuri rialzi.
Tassi più elevati rappresentano un vento contrario per l’azionario, quindi dobbiamo aggiungere protezione al ribasso ai portafogli. Vediamo valore nell’acquisto di opzioni put su indici ampi come l’Euro Stoxx 50. Si tratta di una copertura prudente contro la possibilità che costi di finanziamento più alti inizino a pesare su utili societari e sentiment di mercato nelle prossime settimane.
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