Isabel Schnabel, membro del Consiglio esecutivo della Banca centrale europea, ha affermato che sono ancora necessari ulteriori rialzi dei tassi d’interesse per riportare l’inflazione all’obiettivo del 2% della BCE. Ha aggiunto che un cessate il fuoco non sarebbe un segnale per allentare la vigilanza e ha sostenuto che i tassi ufficiali non sono ancora restrittivi. La tempistica e l’entità di eventuali ulteriori mosse, ha detto, dipenderanno dagli sviluppi della guerra, dell’inflazione e della crescita, mentre l’economia mostra una relativa resilienza.
Anche gli strumenti di monitoraggio del mercato hanno indicato un orientamento più duro. Il FXS Speech Tracker ha assegnato a Schnabel un punteggio di 8,6 rispetto a una media storica di 7,1, segnalando uno spostamento verso una comunicazione più “hawkish”. Le dichiarazioni hanno mantenuto vive le aspettative di un proseguimento della stretta, con il riferimento alla resilienza utilizzato per sostenere margini per ulteriori rialzi, mentre l’osservazione sul cessate il fuoco ha inquadrato i rischi inflazionistici come persistenti.
Percorso dei tassi e implicazioni per il FX
La nostra view è che siano necessari ulteriori rialzi dei tassi per riportare l’inflazione all’obiettivo del 2%. Con gli ultimi dati di maggio 2026 sull’inflazione core dell’Eurozona rimasti ostinatamente elevati al 3,1%, il percorso dei tassi ufficiali è chiaramente orientato al rialzo. Riteniamo che il mercato stia ancora sottovalutando la determinazione della Banca centrale europea.
Considerato il sostegno esplicito all’euro, dovremmo valutare l’acquisto di opzioni call su EUR/USD per capitalizzare un atteso apprezzamento della valuta. Il cross ha mostrato forza testando di recente l’area 1,10, che fornisce un solido “floor” tecnico per posizionamenti rialzisti. Questa strategia consente di definire il rischio e al contempo catturare il potenziale rialzo derivante da una politica della banca centrale più aggressiva.
Strategie di mercato nel pieno del ciclo di stretta
Riteniamo che l’economia europea stia mostrando sufficiente resilienza per reggere ulteriori strette, soprattutto con la crescita del PIL del primo trimestre 2026 attestata su un rispettabile 0,4%. Ciò giustifica un posizionamento per tassi a breve più elevati tramite i contratti futures sull’Euribor. Il mercato dei futures prezza almeno altri due rialzi entro l’autunno, che consideriamo uno scenario di base.
Storicamente, cicli di rialzi determinati come quello in corso tendono ad aumentare la volatilità dei tassi e ad appiattire la curva dei rendimenti. Dovremmo considerare operazioni che beneficiano della riduzione dello spread tra i rendimenti a 2 anni e a 10 anni. Anche posizioni long sulla volatilità tramite opzioni su futures obbligazionari potrebbero rivelarsi profittevoli, mentre il mercato assimila la tempistica e l’entità dei futuri rialzi.
Tassi più alti rappresentano un vento contrario per l’azionario, quindi dobbiamo aggiungere protezione al ribasso ai portafogli. Vediamo valore nell’acquisto di opzioni put su indici ampi come l’Euro Stoxx 50. Si tratta di una copertura prudente contro la possibilità che maggiori costi di finanziamento inizino a pesare sugli utili societari e sul sentiment di mercato nelle prossime settimane.
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