I rendimenti dei titoli di Stato britannici sono saliti lunedì dopo la rimozione di Rachel Reeves da Cancelliere dello Scacchiere, con la reazione dei mercati che si è intensificata via via che emergevano i dettagli dei cambiamenti di governo sotto il nuovo primo ministro Andy Burnham. Il rendimento del gilt a due anni è aumentato di 8 punti base, mentre il decennale è tornato sopra il 5% dopo essere salito di quasi 7 punti base più tardi nella seduta. Titoli di Stato, azioni e sterlina nel Regno Unito sono scesi insieme e i rendimenti a 10 anni sono tornati ai massimi da maggio, mentre la nomina del nuovo Cancelliere restava ancora senza conferma.
I mercati hanno reagito anche a nuove proposte fiscali anticipate nelle prime 24 ore di Burnham a Downing Street. Secondo le indiscrezioni, starebbe valutando 24 miliardi di sterline di interventi tra spesa e tasse: 2 miliardi legati alla messa in amministrazione controllata di Thames Water per mantenerla operativa fino al 2027, 18 miliardi per trattare l’assistenza sociale come i servizi NHS rendendola gratuita al punto d’uso, e 4 miliardi per aumentare la soglia di esenzione fiscale, con ulteriori misure sul costo della vita attese martedì che potrebbero aggiungere altri miliardi. La sterlina si è indebolita, con GBP/USD in arretramento da 1,35 dollari e in calo di oltre un quarto di punto percentuale, mentre l’Institute for Fiscal Studies ha ricordato che il 10% della popolazione nel Regno Unito paga il 60% di tutte le imposte, nel contesto del dibattito su un possibile aumento del 5% dell’aliquota massima.
Volatilità sul mercato dei gilt e operazioni sul reddito fisso
Con i rendimenti decennali britannici balzati oltre la soglia critica del 5% dopo lo shock politico di ieri, ci aspettiamo che la forte volatilità sul mercato dei gilt persista. Raccomandiamo ai trader di derivati di andare short sui future sui gilt UK o di acquistare opzioni put sul debito, preparandosi a un ulteriore aumento dei rendimenti. Storicamente, durante la crisi fiscale del 2022, piani di spesa non coperti portarono i rendimenti a salire di oltre 100 punti base in pochi giorni, uno schema che potrebbe facilmente ripetersi anche ora.
Sterlina, azioni e strategie sulla volatilità
La sterlina britannica è sotto intensa pressione ribassista, dopo essere già scesa dal recente massimo di 1,35 dollari lunedì. Suggeriamo l’acquisto di opzioni put su GBP/USD, puntando a un rapido movimento verso area 1,30 nelle prossime settimane. Durante la crisi della sterlina di settembre 2022, un’improvvisa perdita di fiducia sulla tenuta fiscale spinse la valuta a un minimo storico di 1,03 dollari, mostrando quanto rapidamente i mercati valutari possano capitolare.
L’economia domestica britannica è altamente vulnerabile ai piani di spesa da 24 miliardi di sterline proposti e a potenziali aumenti fiscali. Proponiamo un’impostazione ribassista sull’indice FTSE 250, più esposto al mercato interno, tramite opzioni put o posizioni short sull’indice. Un possibile incremento del 5% dell’aliquota massima potrebbe innescare fughe di capitali, penalizzando le imprese domestiche molto più delle società del FTSE 100 con ricavi globali.
Poiché l’identità del nuovo Cancelliere non è ancora stata confermata, ci troviamo in un contesto di trading altamente imprevedibile. Raccomandiamo l’uso di strategie long di volatilità, come gli straddle su GBP/USD, per catturare movimenti di mercato violenti indipendentemente dalla direzione. La volatilità implicita sta attualmente sottostimando il potenziale shock di una nomina poco gradita al mercato, rendendo le opzioni relativamente convenienti.
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