La sterlina è stata tra le valute G10 più forti. Rabobank indica come supporti immediati l’inflazione britannica che si dimostra persistente, il riprezzamento dei tassi passato dalla prima fase della guerra con l’Iran alle aspettative di un inasprimento della Bank of England, e i flussi M&A in entrata. Su base mensile, la sterlina è seconda nella graduatoria G10 dietro la corona norvegese, e si colloca quarta da inizio anno.
La banca segnala anche vulnerabilità legate alla politica e ai conti pubblici. Cita l’eccesso di capacità produttiva, l’elevato debito pubblico e l’incertezza sulla futura linea del governo laburista in arrivo guidato da Burnham e sulla sua postura fiscale come potenziali freni per la GBP, avvertendo al contempo che il mercato potrebbe tornare a prezzare tassi BoE stabili anziché un rialzo. Rabobank si attende tassi invariati fino a fine anno e osserverà la prossima riunione BoE del 30 luglio per indicazioni; su questa base vede l’EUR/GBP risalire gradualmente verso 0,87 entro fine anno.
Rischi e venti contrari economici per la sterlina
La sterlina è stata una delle valute G10 più forti quest’anno, ma vediamo rischi rilevanti all’orizzonte. Questa forza attuale, costruita su un’inflazione ostinata e sull’attività di M&A, rappresenta un’opportunità per i trader che si attendono un cambio di scenario. Riteniamo che il mercato stia sottostimando la combinazione di venti contrari economici e politici che gravano sul Regno Unito.
I dati recenti supportano un’impostazione più prudente rispetto a quanto il mercato stia attualmente prezzando. Sebbene l’ultima lettura del CPI si sia attestata al 2,5%, leggermente sopra il target della Bank of England, la crescita preliminare del PIL del 2° trimestre è stata fiacca, allo 0,1%. Questa debolezza, combinata con l’eccesso di capacità nell’economia, rende un ulteriore rialzo dei tassi BoE una mossa molto rischiosa.
Il nuovo governo laburista eredita inoltre una situazione fiscale complessa, con il debito pubblico del Regno Unito vicino al 100% del PIL. Ciò limita fortemente la capacità di stimolare l’economia senza allarmare i mercati obbligazionari. Il ricordo della crisi dei gilt del 2022 implica che qualsiasi piano fiscale sarà sottoposto a un intenso scrutinio, aumentando il potenziale di volatilità della sterlina.
Alla luce di questo contesto, riteniamo che l’aspettativa di mercato di un ulteriore rialzo quest’anno sia errata. Vediamo la Bank of England mantenere i tassi stabili fino alla fine del 2026 per evitare di frenare un’economia fragile. La prossima riunione di politica monetaria della BoE del 30 luglio sarà un passaggio cruciale per la sterlina, poiché qualsiasi segnale di svolta dovish probabilmente innescherebbe una correzione.
Posizionarsi per una debolezza della sterlina
Pertanto, ci posizioniamo per una possibile debolezza della sterlina nelle prossime settimane e nei prossimi mesi. Vediamo valore nell’acquisto di opzioni call su EUR/GBP, puntando a un movimento verso area 0,87 entro fine anno. Per i trader che guardano al dollaro USA, l’acquisto di opzioni put su GBP/USD potrebbe essere un modo efficace per coprirsi o trarre beneficio da una fase ribassista.
Questa strategia incorpora il rischio che le prime dichiarazioni fiscali del nuovo governo possano deludere il mercato. Storicamente, la sterlina ha reagito in modo brusco alla percezione di irresponsabilità fiscale, creando un significativo rischio di downside. Vediamo l’attuale forza come un’occasione per costruire posizioni prima che queste realtà politiche ed economiche siano riconosciute più ampiamente.
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