Lo scenario di base di Rabobank prevede che la Bank of England mantenga la politica monetaria invariata per il resto dell’anno, dopo un’inflazione nel Regno Unito più contenuta e un mercato del lavoro più morbido. Il CPI di maggio nel Regno Unito si è attestato al 2,8% su base annua per il dato headline, e il successivo calo dei prezzi del petrolio viene indicato come un fattore in grado di frenare le aspettative d’inflazione.
La nota contrappone questa lettura al pricing di mercato, che incorpora circa 20 punti base di restrizione nell’arco di sei mesi. Viene inoltre delineato un Monetary Policy Committee (MPC) che, prima di avallare un rialzo dei tassi, richiederebbe prove chiare di effetti di secondo impatto derivanti da un altro periodo prolungato di prezzi energetici elevati. Il report aggiunge che un’ulteriore riprezzamento delle attese di rialzo BoE potrebbe pesare sulla sterlina e spingere EUR/GBP al rialzo su un orizzonte di uno-tre mesi; separatamente, si segnala che la notizia è stata corretta il 30 giugno alle 13:30 GMT per riflettere una tempistica 2026, anziché 2024, nel titolo.
Divergenza tra aspettative di mercato e traiettoria dei tassi BoE
Vediamo una chiara divergenza tra le aspettative del mercato e la traiettoria probabile della Bank of England. Il mercato prezza un rialzo dei tassi, ma riteniamo che la BoE manterrà i tassi stabili per il resto dell’anno. Questo crea un’opportunità di trading basata su un probabile riprezzamento del mercato.
Questa visione è supportata dagli ultimi dati macro, che indicano un rallentamento del momentum. Le recenti rilevazioni dell’Office for National Statistics confermano che la disoccupazione nel Regno Unito è salita al 4,7% e che l’inflazione CPI di maggio è rimasta su un livello gestibile al 2,8%, ben al di sotto dei picchi di pochi anni fa. Inoltre, con il Brent sceso nuovamente sotto gli 80 dollari al barile, una delle principali fonti di pressione inflazionistica si sta attenuando.
L’attuale pricing di mercato, che incorpora un rialzo di 20 punti base entro sei mesi, appare ora eccessivamente aggressivo. Man mano che i trader ridimensionano queste aspettative, ci attendiamo un calo dei rendimenti a breve dei tassi nel Regno Unito. Questo aggiustamento quasi certamente peserà sulla sterlina.
Strategie di trading tra riprezzamento dei tassi e del cambio
Per i trader dei tassi, ciò suggerisce una strategia di acquisto di contratti futures SONIA con scadenza a fine 2026. Questa posizione beneficia del riprezzamento del mercato, che si allontana dallo scenario di rialzo e si orienta verso un contesto di tassi stabili. È una scommessa diretta sulla tesi che la BoE resterà alla finestra.
Sul mercato FX, vediamo valore nel posizionarsi per una sterlina più debole, in particolare contro l’euro. L’acquisto di opzioni call su EUR/GBP con scadenza a tre mesi consente di beneficiare di un movimento al rialzo del cross con rischio definito. Questo è coerente con l’aspettativa che la divergenza di politica monetaria favorisca l’euro rispetto alla sterlina nelle prossime settimane.
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