Gli indici dei prezzi delle abitazioni S&P/Case-Shiller negli Stati Uniti sono saliti dell’1,1% su base annua ad aprile, sopra la previsione di mercato dello 0,9%. La pubblicazione segnala un ritmo annuo di crescita dei prezzi delle case più sostenuto del previsto, secondo la metodologia S&P/Case-Shiller.
Nel dettaglio, la sorpresa al rialzo equivale a uno scarto di 0,2 punti percentuali tra il dato effettivo e il consenso. I numeri si aggiungono all’ultimo aggiornamento sulle pressioni inflazionistiche legate al comparto immobiliare USA per aprile, che possono trasmettersi alle misure dei costi dell’abitazione (“shelter”) e, più in generale, alla dinamica dei prezzi.
Tenuta del mercato immobiliare e dinamiche inflazionistiche
Il dato Case-Shiller di aprile, con un +1,1% su base annua, è risultato leggermente più forte delle attese, suggerendo una certa tenuta del mercato immobiliare all’inizio della primavera. Lo interpretiamo come un segnale di domanda sottostante capace di assorbire parte della pressione derivante da tassi d’interesse più elevati. Questa resilienza, tuttavia, è un’informazione ormai datata alla luce delle condizioni di mercato odierne.
Prospettive di politica monetaria e strategia settoriale
La nostra attenzione è rivolta ai dati più recenti, che indicano il persistere di venti contrari per l’economia. L’ultimo rapporto CPI di maggio ha mostrato un’inflazione core ancora ostinatamente al 3,5%, mantenendo la Federal Reserve su un orientamento restrittivo. Di conseguenza, il CME FedWatch Tool indica ora che la probabilità di un taglio dei tassi a settembre è scesa sotto il 40%, un calo significativo rispetto a solo un mese fa.
Questo scenario di tassi “più alti più a lungo” è al momento il fattore dominante per noi. Riteniamo che il mercato sia ancora troppo ottimista su tagli dei tassi nel quarto trimestre. Pertanto, stiamo valutando posizioni sui futures sul Secured Overnight Financing Rate (SOFR) che beneficerebbero se la Fed mantenesse i tassi invariati fino a fine anno.
Sul fronte delle strategie settoriali, i segnali contrastanti suggeriscono un mercato in trading range per i costruttori di case e le industrie correlate. Vediamo poco potenziale rialzista per ETF sui homebuilder come XHB, poiché l’aumento dei tassi dei mutui, ora tornati sopra il 7%, probabilmente limiterà lo slancio della stagione primaverile degli acquisti. Stiamo considerando la vendita di spread di call option su questi nomi per incassare premio da questo atteso movimento laterale.
La situazione richiama cicli passati in cui i prezzi degli asset hanno tenuto durante la fase di restringimento monetario della Fed, per poi cedere in un secondo momento sotto il peso di tassi più alti. Alla luce di questo rischio, manteniamo anche un’impostazione difensiva. Stiamo acquistando put option out-of-the-money a basso costo su ETF di banche regionali come copertura contro un possibile irrigidimento del credito che potrebbe accelerare una fase di rallentamento.
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